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在国内外盈余管理研究的基础上，对五粮液进行分析发现，五粮液上市公司在保证净资产收益率稳定增长的情况下，通过资产置换、瓶盖及酒瓶商标关联交易等方法，将资金输送给集团公司，为其进行多元化提供条件。市场对五粮液以关联交易为主的盈余管理，给予低股价的惩罚，在股权分置改革后，大小股东利益趋于一致，驱使公司和市场展开博弈，市场制约机制逐渐发挥作用。