公司治理机制是当代企业管理的核心,董事会在公司治理中发挥至关重要的作用,是影响公司经营业绩的重要因素,而规模是影响董事会运作有效性的重要特征之一。已有的研究发现,规模大的董事会倾向于采取保守的经营策略,做出的决策更温和稳健,进而在公司形成风险规避的管理氛围,降低公司风险承担水平。由于董事会存在的意义是保障股东的利益,本文研究董事会规模扩大导致的公司风险降低是否会损害股东的利益,这具有较强的现实意义。过去对董事会的研究主要基于股东-经理人代理理论,本文从风险角度研究董事会规模对股东权益价值的影响,这是本文的创新点。本文认为董事会规模扩大导致的公司风险规避会损害股东利益但对债权人有利。通过实证分析,本文发现当公司持有较多长期债务时,董事会规模扩大会使股东权益价值受损。这是因为当公司持有较多长期债务时,由于股东与长期债务的债权人对风险的偏好不同,公司风险降低时股东利益受损而债权人受益,价值从股东向债权人转移。本文同时检验了公司持有较多短期债务及未持有长期债务的情况。实证结果显示,当公司持有较多短期债务时,董事会规模与股东权益价值间的负相关关系消失。当公司未持有长期债务时,董事会规模扩大不会对股东权益价值产生显著影响。进一步研究发现董事会规模扩大使公司债务成本降低。综上所述,本文发现董事会规模扩大使公司风险降低,当公司持有较多长期债务时,股东与债权人对于风险的不同偏好使价值从股东向债权人转移,使股东利益受损。当公司未持有长期债务时,董事会规模扩大不会对股东权益价值产生显著影响。即董事会规模与股东权益价值间的关系由公司债务结构决定。