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传统的资产组合理论认为，房地产具有对冲通货膨胀的性质。本文基于Fama-Schwert 模型，通过搜集我国 35 个城市2000 年第一季度至2010 年第四季度房地产市场以及宏观经济数据构建城市面板数据，在控制投资者情绪以及金 融危机事件影响的基础上采用面板数据可行广义最小二乘法(FGLS)估计全国35 个城市房地产对冲预期通货膨胀与未预期通 货膨胀的性质，最后分别从东中西区域数据得到区域性房地产对冲通货膨胀的差异性。结果发现，全国的房地产具有对冲预 期通货膨胀及未预期通货膨胀的性质，但预期通货膨胀对房地产回报率的推高作用更大。在区域差异上，中部地区的预期通 货膨胀以及未预期通货膨胀对房地产回报率的正向推动作用最大，其次为东部地区，最小为西部地区，但东部地区的平均房 价收益率最高。股市投资者情绪正向推动房地产回报率并且对房地产对冲通货膨胀的特性产生干扰作用。