研究证券市场资产定价一直以来都是学术界的一个关键问题。层出不穷的金融异象给传统金融学带来挑战。因此,行为金融学渐渐成为研究热点。行为金融学依赖于两个主要假设:有限套利和投资者情绪。所以投资者情绪是行为金融的主要支柱之一。而在中国金融股票市场上有许多非理性投资者。特别是中小投资者往往受制于有限的信息渠道和相对较低的知识水平,往往很难对资产价格做出正确估计。因此研究投资者情绪对于研究中国股市的建设和改善具有深远意义。本文选取新成分变量,采用主成分分析法构建新投资者情绪指标。首先,采用VAR模型,研究投资者情绪与A股市场回报率的相互关系。并且验证了两者的格兰杰因果关系。随后,为了研究投资者情绪对股票价格行为的非对称影响,将情绪指标分为积极情绪和消极情绪,研究不同情绪状态下的投资者的市场参与决策。本文采用虚拟变量线性回归模型研究投资者情绪对股票价格行为的非对称影响。结果表明:一方面投资者情绪与股票市场收益存在格兰杰因果关系。脉冲响应结果显示,期初积极的投资者情绪对股市收益率有显著的正向影响,迅速推动股票收益率上涨至峰值,然后这种影响快速消失,甚至对股票市场产生负向冲击。这种反转的效应是因为投资者情绪既包含了未来的股票市场回报率的信息,又影响了投资者的错误定价行为;另一方面在正向情绪状态或者情绪高涨状态下,向上的投资者情绪对股票市场收益有显著推动作用。但是当情绪处于低落状态或情绪向下状态时,随着非理性投资者的退出,理性投资者的比例提升,市场逐渐被理性投资者主导,向下的投资者情绪对股票市场收益影响没有显著的作用。理由是消极情绪下市场理性成分的作用。