投资是企业为了获得预期的收益,为某个项目投入资本,并通过一系列的过程,将投入的资本转化为资金、实物资产或其他资产。投资是否有效率会对企业造成多方面的影响,它会影响企业的盈利能力、是否能够可持续增长、能否将在经营过程中面临的风险保持在可接受的水平以及人们对企业未来经营状况的预期等。由于委托代理问题的存在,使过度投资成为许多企业面临的问题。过度投资是企业的经理人为了个人的私利,展现出企业在其手中运营时的成长,会盲目的进行投资或扩大企业的规模,甚至对于会减损企业价值的项目也不予以规避,这可能会提高企业面临的风险,最终造成投资者的利益受损。在这种情况下,研究管理层持股与过度投资的关系,具有理论与实践上的重要意义。在理论上,进一步丰富研究管理层持股与过度投资的理论、公司治理的相关理论;在实践上,有助于促进我国中小板企业治理制度的完善,为进一步强化监管部门对资本市场的监管提出参考性建议。本文通过对研究背景、前人已有的研究成果及相关理论的梳理,提出本文的研究假设,并建立本文的实证分析模型,利用中小板企业的经验数据进行实证分析,最终得出本文的结论,并根据本文的结论提出对应的政策建议。本文主要采用文献归纳与实证研究相结合、定性研究与定量研究相结合、对比分析等方法对我国中小板企业管理层持股与过度投资的关系进行研究。本文首先对国内外关于管理层持股与过度投资的相关文献进行了梳理,归纳整理成以下三个方面:(1)在过度投资的成因方面,分为代理成本说、信息不对称说和自由现金流说;(2)在过度投资的影响因素方面,分为内部治理因素、政治关联因素、负债融资约束因素;(3)在管理层持股与过度投资的关系方面,分为管理层持股能够抑制过度投资和管理层持股不能够抑制过度投资。其次,本文系统地阐述了相关的基础理论,并从理论上分析了管理层持股对代理成本和过度投资的影响。再次,结合相关的理论和前人的研究成果,提出本文的研究假设。最后,在实证检验部分,为了识别过度投资,本文借鉴理查德森(Richardson,2006)的做法,选取2007—2013年我国中小板上市企业为研究样本,估计了我国中小板上市企业的过度投资水平。具体的,将选取的符合条件的2106个样本运用过度投资残差度量模型进行回归分析,得出回归方程的残差,其中大于零的残差项为过度投资,共853个样本,占样本总量的40.503%。然后,分别从自由现金流与过度投资的关系、管理层持股与过度投资的关系、在国有控股中小板企业和非国有控股中小板企业中管理层持股对过度投资的作用效果三个角度,运用描述性统计、Pearson相关性分析与多元线性回归分析对样本数据进行实证检验。经过理论分析及实证研究,本文认为:(1)我国中小板上市企业普遍存在过度投资行为;(2)自由现金流是中小板上市企业过度投资的重要来源,自由现金流越多的中小板企业,越有可能进行过度投资;(3)管理层持股能够抑制中小板企业的过度投资行为,管理层持股数量越多,中小板上市企业的过度投资水平越低;(4)不同股权性质的中小板上市企业,管理层持股对过度投资的抑制作用存在差异。在国有控股中小板上市企业中,管理层持股对过度投资的抑制作用并不显著;而在非国有控股中小板上市企业中,管理层持股能够有效的抑制过度投资行为。