我国的并购基金市场兴起于2000年,由外资并购基金收购国有企业开始,但在之后的几年发展较为缓慢。近年来,伴随着政策推动、国企改革和新兴产业的迅速发展,越来越多的上市公司通过设立并购基金进行业务整合和产业升级,并购基金的形式和特征也更加多样化。目前,国内对于并购基金的研究主要集中在运作机制、设立动机和案例分析等方面,关于上市公司设立并购基金的影响因素和股价效应的研究较少,也鲜有从并购基金不同特征的角度进行研究分析的文献。因此,本文希望通过实证研究探讨以下两个问题:什么类型的上市公司更愿意成立并购基金进行并购重组,并购基金的特征不同是否会产生不同的结论?上市公司设立并购基金是否会对股价产生影响,哪些因素对股价效应的作用更明显?本文搜集整理了2014年1月1日至2018年12月31日间上市公司设立并购基金的相关信息,并采用二元Logistic回归和事件分析法进行实证研究。首先,通过二元Logistic回归研究影响上市公司设立并购基金的因素,并进一步根据并购基金的不同特征进行分组回归。接下来,运用事件分析法计算累计超常收益率,研究上市公司设立并购基金是否产生股价效应,以及并购基金的不同特征之间产生的股价效应的差异。通过实证研究发现,公司规模、偿债能力、盈利能力、独立性和融资成本对上市公司是否设立并购基金具有显著性影响,不同并购目的上市公司设立并购基金的影响因素存在差异,公司规模较大、发展处于成长期、并且盈利能力和独立性较差的上市公司成立的并购基金规模更大。另外,上市公司设立并购基金在短期内会对股价产生正效应,并且并购基金的并购类型、基金规模、上市公司投资占比都会造成股价效应的差异。主要表现为:相关性并购的并购基金的累计超常收益率显著高于多元化并购的并购基金;规模较大的并购基金的累计超常收益率显著高于规模较小的并购基金;上市公司投资比例高的并购基金比投资比例低的并购基金的累计超常收益率更高。上市公司设立并购基金在长期中的股价效应为负。基于以上结论,本文分别从监管层、上市公司和投资者的角度提出了相应的建议。监管层要建立和完善与并购基金相关的法律法规体系,加强对上市公司设立并购基金后续运营的监管和惩治力度;上市公司应在遵守相关的法律法规和信息披露要求的前提下,灵活运用并购基金对标的企业进行并购,实现传统行业整合和产业升级,提高公司价值;投资者在面对上市公司设立并购基金的事件时,要谨慎考虑,不要一味地追捧上市公司设立并购基金的公告。