证券分析师是否可以有效地履行信息中介的职责一直是证券市场理论研究与投资实践中备受关注和争议的焦点,本文以证券分析师意见如何影响股票定价效率为研究对象,探讨分析师意见影响股票定价效率的方式、过程和机制。本文首先以证券分析师意见作为切入点,以2009年5月—2019年4月所有非金融业非ST的A股上市公司作为研究样本,考察证券分析师意见和意见分歧对股票定价效率的影响。本文从信息的相关性和及时性角度出发研究分析师意见对股票定价效率的影响,揭示了信息影响资本市场运行的机制,发现证券分析师和上市公司之间仍存在较为严重的信息不对称。以上述研究为基础,本文对我国证券分析师如何更好地发挥信息中介职责,从而提高股票定价效率、改善资本市场运行提供了相关建议,以便其更好地服务投资者、上市公司和实体经济。本文的研究首先发现分析师意见较多的公司股票定价效率较高。分析师意见的多少和股票定价效率高低之间的这种正面关系在子样本(全行业样本与制造业样本)之间保持一致。进一步的研究发现证券分析师是通过提高股价信息含量和股价反应信息的速度,进而提高股票定价效率,从而发挥信息中介职责的。从股价与信息的相关性来看,证券分析师的意见会影响股价中所包含的信息含量,减少盈余公告后价格漂移现象。其作用机理并不是通过无意义的“噪音”来实现,而是通过获取信息来源渠道的比较优势和处理相关信息的专业能力,使得股价包含了更多的公司层面的特质信息,从而提高了股价的信息含量;从股价信息的及时性来看,分析师意见较多的公司相较于分析师意见较少的公司,对基本面变化的信息反应更为迅速,使得其股票价格变化明显快于后者。尽管我国分析师意见在提高股票定价效率上具有显著的作用,但是由于我国证券市场信息披露制度仍不完善,导致与成熟资本市场相比,公司透明度较低,增加了证券分析师收集信息的难度,使得我国分析师羊群效应显著。另外,由于我国证券市场缺少有效的做空机制,使得分析师意见分歧会导致定价偏差长期存在,造成了“分析师意见分歧度越大,股票定价效率越高”的异常现象。因此证券市场的运行需要我国证券分析师更好地履行信息中介职责。本文的主要贡献体现在以下几个方面。第一,从股价同质性波动角度定量衡量沪深股市的定价效率,丰富了定价研究理论,定量研究我国股票市场的有效性。第二,以证券分析师意见为主要自变量来探索提高定价效率的有效方式,并尝试用实证结论来改善市场中部分投资者对证券分析师的偏见,资本市场更高质量地运行,证券业更好地服务于实体经济,资源更有效地配置,这都需要证券分析师更好地发挥信息中介的职责。第三,本文的假说检验,明确了证券分析师作为信息中介的不可替代的专业作用;对投资者而言,应该重点关注存在超预期收益的股票、证券分析师意见分歧较大的股票;就市场运行而言,分析师降低了信息成本,并有助于促进公司股票趋向内在价值。