2008年肇始于美国房地产市场泡沫的金融危机涤荡全球。为了抵御危机,各主要经济体纷纷重启了货币数量化手段,在量化宽松的国际政策背景下,中国人民银行也加速了基础货币的投放。在广义货币供给超速增长约一年之后,楼市、基础生产资料价格不断攀升,超量货币供给导致市场风险溢价增大,催生了市场通货膨胀风险,这对中国人民银行货币政策的调控带来了严峻的考验。2008年至今的这次全球金融与经济危机不仅重创了真实经济,而且对于经济学术界的震撼也是巨大的。在零利率刺激近乎失效的政策背景下,国内、外货币经济学家也开始了对新凯恩斯学派规则利率调控模式展开了反思。　　 面对国内房地产市场波动溢价加剧、通货膨胀压力导致的期限溢价加大以及外部融资溢价走高的状况,如何在确保费雪效应产生的溢价水平适当可控的前提下,重新审视研究货币(货币供给)的作用及其对市场风险溢价的影响,从而主动综合运用多种货币数量化供给手段,充分发挥货币供给的风险溢价传导、调节作用。这对于全面合理的管理好市场流动性和通货膨胀预期,确保经济、金融的稳定增长,无疑具有重要的理论价值和深刻的现实指导意义。　　 鉴于此,本论文将立足于金融风险溢价的全新视角,在更为扩展的框架下探究包含了各种金融产品收益率的现代货币供应管理。　　 在简要的回顾了国内外已有的研究以及全文的研究思路后,论文第二章基于动态随机一般均衡(DSGE)框架,构建了标准的新凯恩斯DSGE模型。研究结果表明,在我国广义货币总量M2对产出、物价等主要经济变量发挥着重要的结构性调节作用,货币供应量M2目前仍是中国人民银行重要的货币政策中介目标。但与此同时,包括信贷、债券、房地产、外汇等市场在内的各类金融资产收益率,也包含了货币供应量M2本身无法完全涵盖的重要新息,因而,也理应成为现代货币供给决策的综合考虑因素。货币理论研究应该步入广义货币(流动性)研究的新时代。　　 论文第三章,则具体从微观企业和宏观社会融资总量两个层面,就货币供给对时变融资溢价的决定机制展开了研究。首先,基于中国制造业上市公司的微观大样本数据,利用带工具变量的两阶段最小二乘(2SLS)面板回归方法,我们研究发现,由于信息的非完美和金融市场存在摩擦,货币供给变动对公司外部融资溢价具有异质性的决定作用。其次,基于我国金融市场快速发展、社会融资总量稳步扩张的现实,我们构建了外部融资溢价的全新指标,以从宏观价格层面及时综合、全面的反映社会融资总量状况；并进一步建立了GARCH(1,1)-M模型,计量研究了广义货币供给M2增速对整个市场外部融资溢价的决定机制。最后,鉴于外部融资溢价的波动时变性(GARCH)特征,论文构建了包含月度通货膨胀率、月度工业增加值、外部融资溢价、月度广义货币增速的时变结构向量自回归TVP-VAR系统,并依据马尔科夫-蒙特卡洛模拟(MCMC)中的Gibbs抽样方法和M-H算法,对模型进行贝叶斯估计。TVP-VAR模型在不同时点的脉冲响应函数(IRF)的政策模拟证实,与GARCH(1,1)-M研究结果相一致,广义货币供给M2的变动显著负向决定了外部融资溢价的变动；与市场融资溢价逆周期变动的现代货币供给操作,能够有效的平滑经济运行中存在的外部风险,充分发挥好货币供给对经济增长的调节作用。　　 论文第四章,我们在时变期限溢价的视角下,引入市场分割和完美、非完美债券期限信息假设,深入研究了债券期限溢价的货币决定机制,以及非完美债券期限信息下中央银行的现代货币供给管理。首先,基于中国债券市场的经验数据以及期限溢价特征,我们构建了包含债券投资收益率、广义货币供给M2增速与债券期限溢价的三变量VAR(4)-GARCH-BEKK模型,并利用极大似然函数对模型进行估计。VAR(4)-GARCH-BEKK模型的脉冲响应结果证实,中央银行货币供给的变动显著影响和决定了债券期限溢价的波动。其次,在本章第二节,论文基于中国债券市场割裂、不同市场间参与者偏好差异明显的现实背景,在现金先行的分割模型假设下,建立了一个简化的一个国家、两种市场参与者类型的纯交换经济一般均衡货币模型。从理论上解释了货币供给变动改变随机折现因子(Stochstic Discount Factor),进而决定债券期限溢价的内在传导、决定机制。最后,本章第三节,在标准的新凯恩斯宏观金融(Macro-Finance)模型下,构建了包含债券期限溢价的LRE线性理性预期系统(linear rational expectations)并依据1999年一季度至2010年第四季度中国市场的实际数据,通过应用卡尔曼滤波递归算法对LRE状态空间模型进行了估计。研究结果表明货币政策的债券期限结构传导效应明显。基于完美债券期限信息的广义货币供给政策,能有效熨平经济波动,确保经济整体稳健运行。　　 论文第五章,则就当前我国炙手可热的房地产市场发展状况,从计量建模和理论分析两个层面着手,深入探究了房地产市场的波动溢价演变路径,以及资产价格是否理应纳入中国人民银行的货币供给目标操作体系。首先,基于房地产投资回报时序数据的波动溢价聚集性和时变性特征,我们构建了GARCH(1,1)-M模型,计量研究了我国房地产市场投资收益的波动溢价演变路径,合理解释了在中国人民银行实施紧缩货币供给的宏观调控政策后,当期领涨地域房价反而上涨的投资异象(risk premium anomaly)。其次,鉴于房地产业在国民经济中的支柱地位和巨大的财富效应,以及房地产市场的波动溢价长记忆性特征,通过构建包含房地产市场行为资产定价的模型经济系统,我们深入研究了中央银行的货币供给操作选择问题,并求得了相应的闭形解。从而为关注资产价格波动的现代货币供给实践提供了理论基础。　　 最后,在论文第六章,我们对全文进行了总结,并指出了论文的不足及未来进一步的研究方向。