投资和融资是企业最重要的两项财务决策,两者关系紧密。一般而言,投资具有时间跨度长、风险高的特点,这使得投资具有较高的调整成本。为免于承受高调整成本,企业有维持其投资支出平稳的倾向。目前,学术界和理论界均认识到了企业现金的合理储备和利用可以有效预防和应对不确定性环境下的企业风险。但现有研究焦点集中在企业现金持有动机和现金持有价值及其影响因素上,对于企业现金持有对投资支出的平滑作用及其作用机理的相关研究仍然匮乏,尤其在中国制度环境下,集团化经营的内部资金集中管理是否影响企业现金持有的平滑效应是个值得研究的问题。2008年金融危机之后,外部环境不确定性增加,本文选用我国2008-2017年沪深A股上市公司数据为样本,参考Brown和Petersen(2011)的动态投资模型,实证检验企业现金持有对投资支出是否具有平滑作用。结果发现,我国企业投资支出与当期现金持有增量呈现出显著的反向关系,即企业通过现金持有平滑投资支出。在此基础上,本文考虑放松已有的现金持有的平滑效应研究中隐含的企业独立经营的同质假定,通过分组回归分析,探究集团化经营是否会影响企业现金持有对投资的平滑作用。结果表明,集团成员企业现金表现出更低的持有水平,且集团成员企业相对于非集团成员企业现金持有对投资的平滑作用更强。为进一步探究集团化经营对现金持有平滑效应的作用机理,本文实证检验集团层面多元化经营的调节影响,结果表明集团多元化程度越高,现金持有对投资的平滑作用越强。当集团多元化程度越高时,成员各企业间现金流互补效应就越明显,成员企业持有现金的交易性动机减弱,持有的现金将更大程度上用于满足投资需求,因此集团多元化程度与现金持有的投资平滑效应正相关。为克服内生性问题的影响,本文利用PSM方法进行稳健性检验。