影响股票价格波动的影响因素很多，大致包括宏观经济因素、行业因素、公司的基本特征、政治和战争因素及投资者的心理因素。由于我国制度及证券发展历史的特殊性，使得我国上市公司中存在一部分两地或多地上市的情况，例如，华能国际在上海交易所、香港联交所和纽约交易所上市；中国石化在上海交易所、香港联交所、伦敦交易所上市；广船国际在上海交易所和香港联交所上市等。因此，从实际情况来看，我国h股市场股票价格波动的因素还包括了异地股票价格波动产生的价格引导因素。本文将中国石化A股和H股股价的变动以及宏观经济指标工业增加值和银行同业拆借利率为研究对象，考察了A股、H股和宏观经济指标之间的联动关系，试图证实A股与H股之间的联动关系并发现其变动的数量特征，并总结产生这些数量特征的原因。 在我国证券市场的发展过程中，管理层(证监会)、中介机构(交易所、结算公司、证券公司等)、投资者(证券公司自营部门、基金公司、散户)都在不断完善自身在市场中所扮演的角色。A股市场上，一来自身的国情决定了上市公司的股本被划分为流通股和非流通股，流通市值占GDP的比重还很小，二来资本账户未开放，国外成熟的机构投资者只能有限制的投资国内A股(如限制QFII的投资额度)，这导致A股市场的参与者，不能像西方发达资本市场全流通背景下的投资者那样，运用成熟的股票定价理论来指导投资实践。相反，A股市场在相对缺少作为市场定海神针的机构投资者的情况下，已有的机构投资者违背长期价值理念，频繁进行短线投机交易，更加速了股价的波动。 本文在考虑宏观经济因素的基础上，将H股纳入研究范畴的原因在于，理论上，同一公司的股票在不同市场上交易，尽管市场价格会因市场环境的不同存在一定差异，即存在折价或溢价现象，但不同市场上交易的股票因享有对公司相同的股东权益，其内在价值只受公司经营业绩的影响而保持一致，表现在实际交易中就是不同市场上股价的变化应该趋同，即存在稳定的互动引导关系，本文试图发现这种关系是否存在。 本文使用我国A股市场单只股票价格与香港股票市场对应H股股票价格及我国宏观经济指标的月度数据，来评估： (1)宏观经济指标对A股市场单只股票价格的影响； (2)将H股股价作为研究对象，试图探索H股与A股之间的联动关系，发现是否存在折价或溢价现象，以及溢价或折价的大小，以此量化分析实务界“A股市场的定价权在香港”的说法。 本文的思路及结构框架： 前言部分简要介绍本文写作的背景和意义以及本文的研究思路和结构。系统地评价了国内外目前对影响股票价格的宏观经济因素分析的文献以及国内目前研究H股对A股影响的文献。总结这些文献的不足之处，点明本文的价值所在。 第一章从经济理论上阐述宏观经济变量对股价的影响作用，介绍本文选择工业增加值和银行间同业拆借利率作为研究对象的原因；此外，运用股票定价理论解释异地上市的股票同股同价的本质。 第二章是对香港市场、国内A股市场以及中国石化A股和H股近年来的表现进行直观的描述统计分析，直观地展现H股与A股的紧密联动和当前并非同股同价的事实——即H股相对于A股折价的现象。 第三章是本文的实证部分。第一节介绍Hendry建模思想，第二节比较了Hendry建模思想与传统建模的差异，第三节在总结前人文献的优点与不足的基础上，阐述本文采用的Hendry建模方法的原因，第四节按照Hendry建模思想建立计量模型，对H股与A股是否存在联动关系、宏观经济变量是否对A股产生影响、H股与A股折溢价现象的数量特征进行实证分析，第五节验证除解释变量H股股价外，其他影响A股股价的因素是否具有超外生性，以此证明A股市场投资者是否根据H股的波动做出投资决策。第六节是对实证分析的结果简要的加以解释。 第四章为本文的结论部分。对第三章的结论进行细致的总结，并结合我国国情和股票市场发展的历史分析产生这些结果的原因及给我们的启示。 实证结果： 本文使用内地A股市场与香港H股市场及国内宏观经济指标的月度数据，对比Hendry学派的建模方法与传统建模理论的优势和不足，运用计量经济学的方法，来评估H股及我国宏观经济指标对中国股票市场上单只个股的价格产生的影响。结果表明： (1)宏观经济变量工业增加值和银行间同业拆借利率对A股股价无实质影响； (2)A股股价的变动对H股股价的变动方向保持一致，但是变动数量有差异。这也证明了我国资本市场的投资者间接通过分析H股的走势，利用香港市场上的投资者对于企业盈利能力的判断所做出的投资行为来指导自己在A股市场上的投资行为，以做出合理投资决策，只是因为A股市场的机构投资者数量较少，仍存在较多的短期投机行为，导致股价变动的数量较之H股的变动数量为大。 (3)使用超外生性检验发现，除H股股价外，其他影响A股波动的因素具有超外生性。它表明模型(3.10)在市场环境、交易制度、会计制度、信息披露制度等因素不发生变化的情况，不仅可以用于统计推断，而且可以用于预测和政策评价。从数量上证实了在样本期内，我国股票市场的投资者在做出投资决策时，间接参考H股股价的变动，来指导自己的投资活动。需要说明的是，这一结论至少是对本文样本期成立。 本文的贡献之处在于： (1)在研究对象上，重点将H股股价引入目前实证研究中大量使用的宏观经济变量决定模型中。在考虑宏观经济影响因素的同时，着重研究H股与A股的联动关系及数量特征，试图从计量经济学的角度证实实务界业已存在的事实：即通过寻找二者是否存在协整关系来证实H股确已成为国内投资者进行投资决策的重要参考指标；进一步准确度量H股对A股影响的数量界限，即从模型中发现A股与H股的折溢价率的大小。 (2)在研究方法上，将Hendry建模思想运用到实务领域广泛讨论的A股定价权这一热点问题进行量化分析，得到的结论具有一定的实际价值。 (3)运用变量的超外生检验发现除解释变量H股股价外，其他影响A股波动的因素具有超外生性。由此表明文中模型(3.10)在市场环境、交易制度、会计制度、信息披露制度等因素不发生变化的情况，不仅可以用与统计推断，而且可以用于预测和政策评价，这在实践中具有重要意义。