股票和债券作为两种主要的金融资产,其相关关系对投资决策、风险管理、金融产品定价等方面具有重要影响。本文通过研究改革开放以来中国内地资本市场的相关政策变化与宏观经济情况对股票与债券相关关系的影响,辨明股票与债券相关关系的变化机制与影响因素。此外,本文对比了作为新兴资本市场代表的中国内地资本市场与作为发达资本市场代表的中国香港资本市场在股票和债券相关关系变化趋势中的异同,进一步探明股票与债券相关关系的影响机制,并为今后中国资本市场的改革方向提供经验。本文以中国内地2002年1月-2016年12月以及中国香港2006年12月-2016年12月的数据为样本,采用加入虚拟变量的条件相关系数GARCH模型,研究了经济周期、扩张性财政政策、QFII制度的推出、股权分置改革、股指期货的推出等因素对中国内地和香港资本市场股票和债券相关系数的影响。本文还采用平滑转换条件相关系数(STCC-)GARCH模型研究了利率、通货膨胀率、股市换手率等变量对中国内地与香港股票和债券相关系数的影响。本文研究发现:中国内地和香港的股票和债券相关关系总体上呈现较小的负相关性,内地股票和债券相关系数为-0.075,香港为-0.011,不同影响的因素对内地和香港的股票和债券相关系数影响方向总体一致。其中,经济扩张周期的股票和债券相关系数较高,而财政刺激政策对内地股票和债券的相关性有负向影响。QFII制度以及沪深300股指期货的推出加大了内地资本市场股票和债券的相关性,而股权分置改革期间股票和债券的相关性较低。短期无风险利率、通货膨胀率均与股票和债券的相关系数负相关,而股市换手率则与股票和债券的相关系数正相关。