本文用实物期权的方法,首先给出了在价格和公司价值本身分别服从随机过程情况下,产权定价之间的联系与区别。在此基础上,我们研究了当公司内部存在委托代理问题,且公司生产函数服从Cobb-Douglas生产函数的情况下,公司并购的时机与条件。据管理层努力所付出的成本大小,企业管理层和所有者之间存在隐藏信息、隐藏行动及联合隐藏信息隐藏行动三种情况。由于并购企业和目标企业都存在委托代理问题,所以结果可分为9类,对每一个结果来讲,尽管企业所有者会激励管理层努力,但管理层仍有失败的可能,根据双方成功与否,又有4种不同情况。所以总共会有36种结果。　　 目标企业希望卖个好价钱,其管理层倾向于隐藏企业的真实价值以获取较高的回报,并购企业的管理层并购需要付出很高的代价,因此会偷懒,存在隐藏行动。本文重点研究了当目标企业存在隐藏信息,并购企业存在隐藏行动的情景,并根据双方成功与否,给出4种结果。结果表明,当双方都成功时,均衡价格和不存在代理问题时的结果一样,而当有一方失败时,并购的时机会延迟,双方均失败时等待时机最长。最优转让时机与并购企业成功的概率无关,而当目标企业失败,并购企业成功时,最优时机与目标企业成功的概率相关。　　 通过数值模拟可知,当并购企业成功且目标企业失败时,最优转让时机是并购企业成功时隐藏价值与目标企业失败时隐藏价值的减函数,是目标企业成功时隐藏价值及目标企业成功概率的增函数,转让份额是目标企业管理层成功概率的增函数。