改革开放后,中国融资市场的规模不断扩大,以银行为代表的正规金融部门逐渐无法满足市场中不断增长的融资需求,非正规金融应运而生。虽然非正规金融能够很好地满足正规金融难以触及的地区和用户群的融资需求,但其存在的高风险和缺乏监管的特征使其逐渐受到监管部门的重视。对此,政府及监管部门一方面鼓励正规金融部门扩张,如银监会2009年发布的《关于中小商业银行分支机构市场准入的调整意见(试行)》;另一方面也不断压缩非正规金融机构的生存空间:或将非正规金融机构“正规化”,将其纳入监管范围,如银保监会2018年发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》;或限制其发展,甚至直接取缔,如2017年下发的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》。本文将基于此背景研究正规金融与非正规金融之间的关系。本文首先基于Jain(1999)的理论模型,结合中国相关政策及现实对理论模型做合理性解释。然后采用中国统计年鉴和中国民营上市公司数据,研究在银行高速扩张的背景下,正规金融融资规模的扩张对非正规金融融资规模的影响。研究发现,中国的正规金融与非正规金融在规模上是一种相互补充的关系,即中国的正规金融融资规模扩张对非正规金融融资产生了“挤入效应”,这种关系不仅受到企业特征的影响,如企业规模、企业年龄和资产负债率等,也受到市场中异质借款者比例、非正规金融与正规金融贷款利息差和借款者投资成功概率的影响。最后本文认为虽然非正规金融具有高风险、监管困难等一系列缺点,并且当前中国的非正规金融的发展受到了很大程度的政策抑制,但正规金融不仅没有“挤出”非正规金融,两者反而呈现出一种协同发展的关系,这是因为非正规金融具有正规金融所不具备的灵活性、创新性、信息优势等优点,能够在市场中为正规金融机构的信息甄别提供帮助,降低正规金融机构借贷风险、提高其收益,使不同类型的借款者都能获得最优的贷款合约。所以非正规金融作为正规金融的一种重要补充,承认其市场地位的同时实行对非正规金融保护加监管的政策不仅能够促进非正规金融的良性发展,同时有利于我国正规金融的发展。