我国并购支付方式单一,支付工具匮乏。不同企业由于财务状况、经营环境的不同,盲目选择支付方式并不可取。华铭智能在本次并购中使用现金、股份和发行定向可转债的混合支付方式,打破了单一支付方式的传统。本案例具备一定的典型性,可为后续拟采用混合支付方式进行并购的企业提供一定的借鉴经验,为我国并购市场的发展提供理论支撑和实践意义。本文总结了国内外学者关于并购交易支付方式和定向可转换债券的研究成果,从并购双方基本情况、并购背景及动因、并购过程、并购支付方式和并购后基本情况这几个方面对案例进行了介绍。基于并购支付相关的控制权稀释理论、优序融资理论、市场择时理论、信息不对称理论和风险分担理论,我们对并购案例的支付方式进行了详细分析。通过假设法、财务数据和非财务信息结合等分析方法,本文从企业内部与外部两种不同视角进行分析发现,华铭智能并购支付方式的选择受到股权结构、自由现金流、资本结构及融资能力的内部因素影响;外部视角上,则受到股价水平、经营特征、公司与行业特征、税收和政策监管等因素影响。其次,本文发现并购支付方案在案例中起到了满足被并方间接上市需求和降低并购估值过高风险的作用。接着,本文分析了支付方案潜在的偿债风险、合法合规风险与转股价格不确定风险。另外,本文通过分析并购支付后企业的偿债能力、营运能力、现金流动性和融资效果,对并购支付方案的效果进行分析。结合上述的分析本文提出四点启示,一是支付方式应综合考虑企业的内外部因素;二是企业可灵活设计并购支付工具的比例,即并购支付结构以降低风险;三是企业应设计合理的条款促进双方利益平衡;四是企业可利用并购支付工具改善资本结构。最后,本文得出以下结论:案例中的混合支付方式是华铭智能的最优解,是双方博弈的结果呈现,为华铭智能战略目的达成提供了重要支撑。