2019年,中国债券市场规模增至全球第二。在债券市场蓬勃发展的同时,债券隐含的信用风险也不容忽视。衡量信用风险的一项重要指标是债券的信用利差,它反映债券相对于无风险证券的信用升水,且其受到多方面宏观与微观因素的影响,其中包括从投资者行为角度出发的异质信念,代表不同投资者对于同一债券的预期差异。信用利差与异质信念之间的相互影响在过去缺乏详细和全面的分析与探讨,因此本文对此进行了多方面的实证研究。首先,本文选取2017至2019年的公司债券月度数据,建立Z-Spread零波动利差模型计算了全体公司债券的信用利差,结果发现债券利差普遍随剩余年限的升高而不断降低,且信息技术类行业的公司债券利差显著远高于其他行业。建立经流动性调整的超额换手率作为异质信念替代变量计算了全体公司债券的异质信念水平,结果发现交通物流类行业债券的异质信念显著高于其他行业,且中西部地区公司发行的债券的异质信念普遍高于东南沿海地区。其次,对公司债券截面数据建立多元计量回归模型以研究异质信念对信用利差的影响,以信用利差为被解释变量,以异质信念为解释变量,且以票面、期限、发行量、GDP和CPI增速等作为控制变量进行回归,结果显示:异质信念对公司债券显著负相关,该效应主要源于债券还本付息的投资特征、我国债市的卖空约束以及临近付息日的超常交易。各控制变量对债券利差也存在显著影响。进一步将债券特征与异质信念的乘积交互项引入回归模型,结果显示:信用利差对异质信念存在显著的票面利率敏感性与剩余期限敏感性,而不存在公司性质与发行规模敏感性。此外,通过行业虚拟变量回归,发现仅信息技术类行业信用利差显著高于其他行业,且利差对异质信念不存在行业敏感性。最后,构建总额贴现模型计算新发行债券平均信用利差以及发行量加权市场投资者平均异质信念以考察前者对后者的影响,采用二者月度时间序列建立VAR向量自回归模型及脉冲响应分析,结果显示:新发行债券信用利差的短时升高会产生市场异质信念在滞后一期负向波动,并在滞后二期调整恢复正常。