【摘 要】
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企业IPO过程中企业和投资者之间存在信息不对称,信息不对称引发的代理成本会使得投资者要求更高的风险补偿,从而导致企业的权益融资成本增加,引发“融资贵”、“投资难”的问题。首先,本文从企业的权益出让水平及最优努力成本出发分析了企业的融资决策行为。其次,考虑到投资者存在投资成本和代理成本,对投资者的报价和出资决策行为进行了分析。最后,研究了询价机制对上述决策的影响。通过对博弈双方效用最大化目标下的动态
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企业IPO过程中企业和投资者之间存在信息不对称,信息不对称引发的代理成本会使得投资者要求更高的风险补偿,从而导致企业的权益融资成本增加,引发“融资贵”、“投资难”的问题。首先,本文从企业的权益出让水平及最优努力成本出发分析了企业的融资决策行为。其次,考虑到投资者存在投资成本和代理成本,对投资者的报价和出资决策行为进行了分析。最后,研究了询价机制对上述决策的影响。通过对博弈双方效用最大化目标下的动态完美信息序贯博弈模型进行求解分析,我们发现在一定条件下IPO企业和投资者都存在最优决策。研究结果表明:（1）较高的资本利得和市场平均必要报酬率会降低企业的权益出让水平,更高的努力边际收益和企业实现预期收益的概率可以激励企业投入更多努力;（2）当低于某一阈值时投资者必要报酬率和市场平均必要报酬率越高,投资者最优报价越低并且受到企业家自信水平的影响;（3）投资者之间存在异质性时承销商的有效报价策略能够防止投资者抱团压价;（4）在投资者异质性假设下询价机制能够有效规避企业过度权益融资的风险,促使企业投入更多的努力成本。
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