越来越多的研究表明,企业并购重组的行为在资源重新配置中发挥了重要的作用,对生产率和总产出等宏观经济变量也有着重要的影响。但是这些并购理论往往只考虑企业要素投入中的固定资本和劳动力,却忽视了在企业生产中发挥越来越重要作用的无形资本。本文基于我国上市公司样本的统计表明,包括知识资本、组织资本在内的无形资本在企业生产投入和价值分配中逐渐成为主要的要素。因此,本文参考前沿的研究方法,利用上市公司的财务数据构建起无形资本的存量指标,并重新核算出企业包含无形资本的新托宾Q。本文将无形资本纳入新古典主义的并购Q理论中,并使用构建出的新托宾Q指标对理论预测进行检验。本文的实证结果表明,包含无形资本的新托宾Q指标能够显著地解释企业在并购参与、并购投资占比和并购绩效中的差异。通常而言,托宾Q更高的上市公司有更高的外部并购率,并购在总投资中占有更高的比重,并且在并购后实现了更显著的生产力提升。本文的实证结果还表明,标准托宾Q只考虑有形资本,这会显著地低估托宾Q理论对并购的解释能力。