改革开放以来,中国从20世纪90年代开始建立证券资本市场。在证券市场的持续改善过程中,为了保护投资者的正当权利和利益,建立健全资本市场的有效功能,确保证券市场的有效运行,中国证券监督委员会自出台“特殊处理制度”以来,盈余质量和盈余管理行为越来越引人注目。但是我国证券金融市场起步比国外慢,各项规章制度尤其是监管方面健全的还不到位,并且ST制度是我国独有的退市制度。这为ST公司提供了实施盈余管理和利润调整的机会,这些公司的会计信息得不到有效的公开和合理的监督管理。因此,大多数ST公司通常采用一系列措施来调整盈余,顺利将赤字转化为盈余,避免被特别处理,实现“保壳”的最终目的。原先是为了保护投资者利益的ST制度,由于给了ST公司缓冲地带,有时间进行盈余管理,反而变相地保护了这些公司。本文根据相关理论知识,采取理论剖析和个案解析相结合的方法,将ST云投作为案例,纵向与横向相结合分析该公司的盈余管理行为。ST云投分别在2013年、2019年被实施特别处理,又两次顺利脱帽保壳。本文在介绍ST云投保壳成功的过程后,运用修正Jones模型和Roy-Chowdhury模型两种方法,检测ST云投在保壳期间盈余管理的程度,分析ST云投进行盈余管理的动因和手段,研究结果表明ST云投实施盈余管理的根本原因是保壳,通过出售重大资产、关联方交易、获得政府补贴等方式。通过分析各项财务指标和股东财富这两方面,对ST云投盈余管理行为的经济后果进行研究。使用事件研究法,分短期和长期研究ST云投的累计超额收益率,确定事件日,计算出ST云投在观察窗口内的CAR（累计超额收益率）和BHAR（长期超额收益率）实证分析结果表明,ST云投的盈余管理行为会在短期内为股东带来利益,但长远来看不仅损害了股东的利益,并且对公司的经营状况没有起到促进作用,无法提高公司经营水平,属于消极的盈余管理。基于以上分析,本文针对ST公司为了保壳进行盈余管理的行为提出以下相关建议:（1）上市公司应优化内部治理结构（2）加强对关联方交易的监管（3）推动地方政府转变支持方式。