现代企业融资结构理论关注的重点是微观变量，譬如债务融资的税盾效应、财务风险、代理成本、控制权问题等，虽然这些微观经济变量对企业而言非常重要，也是研究企业融资理论必须关注的问题，并且已经进行了非常深入的理论和实证研究。但是，宏观经济变量也是必须重点关注的对象，特别是经济周期波动，对于所有企业而言是无法规避的系统性风险，在特定条件下甚至主导了企业的融资结构。在这一轮全球经济调整过程中，全球各国的“去杠杆化”导致了信贷市场的大幅萎缩，这一系统性风险几乎影响了所有企业的融资结构。2009年，为了刺激经济增长，我国政府出台了一系列措施，其中非常重要的一条就是大幅增加银行信贷，企业由此获得了充足的信贷资金。从中可以看出，宏观经济的周期性波动对企业融资结构变化产生了深刻的影响，是企业调整融资结构必须关注的宏观因素。　　本文研究中的重点是经济周期波动如何影响企业的融资结构，以及通过何种方式影响。在此基础之上，对我国企业融资结构的周期特征进行扩展性研究，从经济周期波动的冲击因素、开放经济环境、金融市场发展等方面进行了进一步的研究。　　在实际分析中，为了叙述的方便，本文定义:经济周期波动是指消除趋势后的GDP增长率，融资结构是指资产负债率，融资结构的顺周期特(征)是指资产负债率随经济的扩张而增加，逆周期特征是指资产负债率随经济的扩张而降低。本文通过不同的层面实证分析，得到了如下结论:　　1、在我国企业各类融资方式中，股权融资、债券融资、贷款融资显示出较强的顺周期特征，而内源融资显示出一定的逆周期特征。从行业层面来讲，规模以上企业的融资结构是逆周期，上市公司的融资结构是顺周期。另外，微观企业分析表明，上市公司企业的融资结构是顺周期，但是控制行业变量的研究表明，各行业融资结构的周期特征差异较大。　　2、从影响企业融资结构的三个因素:融资成本、财务困境概率和代理成本的角度分析，三大因素显示出了不同的周期特征，而且三大因素贡献的融资结构也显示出不同的周期特征。通过分解上述三个因素贡献的融资结构，发现:当经济扩张时，企业通过股权融资成本和财务困境概率贡献的融资结构提高企业的资产负债率;同时，通过债务融资成本和代理成本贡献的融资结构降低企业的资产负债率。当经济收缩时，企业则通过股权融资成本和财务困境概率贡献的融资结构降低企业的资产负债率;同时，通过债务融资成本和代理成本贡献的融资结构提高企业的资产负债率。但是，由于股权融资成本和财务困境概率贡献的融资结构超过了债务融资成本和代理成本贡献的资本结构，从而导致了企业融资结构的顺周期特征。　　3、通过分解经济周期波动的冲击因素，发现:在实际冲击因素中，全要素生产率冲击和投资冲击是导致我国经济周期波动的主要因素，从而也对企业融资结构产生显著的影响。具体而言，全要素生产率对企业融资结构的影响为负，而投资冲击的影响为正。由于消费、进出口对我国经济周期波动没有显著的影响，因此也没有通过经济周期波动影响企业的融资结构。另外，名义冲击显示，货币增长的不确定性也对我国经济波动产生了一定的影响，只是影响的方向与投资冲击相反，并且通过经济周期变量影响了企业的融资结构。导致上述冲击因素对企业融资结构影响的差异的原因在于信息不对称和资金提供方风险承受能力的差异。　　4、对我国经济周期波动的开放特征分析表明，我国经济周期波动与发达国家经济体有较强的联系，特别是与美国、日本的联系较紧密，尤其在产出变化和利率变化方面，发达国家的经济周期波动和货币政策变化对我国有显著的溢出效应;贸易开放和金融市场开放有利于提高中国经济的稳定，提高中国经济的增长水平。另外，外部冲击对我国企业融资结构的影响也很显著。从总量上来看，我国企业的国际贷款规模与国内经济发展有一定的正相关关系，国际信贷成本的变化对企业国际债务融资的影响较小;我国企业的国际股权融资随国际资本市场波动明显，而且显示较强的正相关性。从结构上来讲，我国企业的国际融资结构受国际资本市场波动影响较大，但是受发达国际货币政策变动导致的国际借贷成本的变化影响较小。微观企业的对比研究表明，我国在国际资本市场上市的企业，其融资结构受国内经济周期波动的影响较小，只在国内上市的企业的融资结构受国内经济周期波动显著，而且是不对称的。　　5、金融市场的发展对我国企业融资结构的周期特征影响明显。具体而言，信贷的市场化能够影响中小企业融资结构的周期特征。其中，取消地方政府担保能够强化企业融资结构的周期特征;利率市场化能够弱化中小企业融资结构的周期特征。另外，资本市场的发展能够显著的影响企业融资结构的周期特征。其中，资本市场结构的变化为企业提供更多的融资通道，而资本市场效率的提高优化了企业的融资结构。具体而言，多层次资本市场体系的建立为不同层次的企业提供了股权融资和企业债券融资的机会;而资本市场流动性、透明度和公司治理机制的改善，以及股权分置改革的成功实施，优化了企业的融资结构，进而影响了融资结构的周期特征。