地方经济社会发展引致的资金需求剧增和地方财政收入增速放缓的矛盾催生了地方政府债务。在产业结构调整升级和新型城镇化建设背景下,地方政府债务体量日渐庞大,违法违规举债现象也偶有发生,违约风险和信用危机不可小觑,因而地方政府债务被称为中国经济草原上最隐蔽的“灰犀牛”。地方政府债券是地方政府债务的唯一合法形式,因而测算研究地方政府债券信用风险的意义重大。学者们普遍采用的KMV模型,既具有前瞻性的预测能力,又能从总体上评价风险水平,将其修正后用来评价地方政府债券的信用风险,具有较大的现实意义。本文在模型构建上,首先修正地方政府偿债财力的表达式,假定地方政府的一般公共财政预算收入、中央的补助收入、政府性基金收入以及国有资产都是偿债财力的来源。然后从债务转化比例和债券偿还期限两个维度构建九种不同的测算情景并估算九种不同情景下的债券到期应偿还本息额,再以提高样本数据利用率为目标修正偿债财力的增长率和波动率等参数变量的计算公式。在具体测算上,本文首先基于湖南省各市州(省本级)的最新数据,构建预测模型得到地方政府偿债财力、债券到期应偿还本息额、偿债财力的增长率和波动率在2018年至2024年的预测值。然后从整体上预测分析在九种不同情景下的湖南省地方政府债券总体信用风险并探究不同偿债能力对总体债券信用风险的影响。再以湖南省省本级及14个市州地方政府为主体,分市州估算2018年至2024年的湖南省各市州(省本级)地方政府债券在九种不同情景下的预期违约率,据此得出结论及建议。测算结果表明湖南省地方政府债券总体上存在一定的信用风险,湖南省各市州(省本级)地方政府之间的风险差异也较大。