中美港股指期货市场的波动溢出效应研究

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2010年4月16日,以沪深300股指为标的的沪深300股指期货正式上市,成为我国资本市场的一个新的拓展。国际上美国、香港作为世界经济发达地区,其经济发展对中国经济已经产生了重大的影响,中国、美国、香港股指期货间也表现出越来越明显的联动,而股指期货对股指的影响作用至今仍未达成一致。中国、美国、香港股指期货之间是否有波动溢出效应?中国股指期货对股指是否有影响作用?因此,研究中国股指期货与其指数市场、国际期货市场的联动关系具有重要的现实意义。本文主要运用了多变量VAR-CCC-GARCH对沪深300股指期货、沪深300指数、S&P500指数期货和恒生指数期货之间的波动溢出效应进行了研究。首先,对中国、美国、香港三个国家2010年4月16日至2014年2月10日的沪深300股指期货、沪深300指数、S&P500指数期货和恒生指数期货的日度收益率数据建立VAR(自向量回归)模型,分析四个市场收益率之间的相互影响关系;其次,在VAR的基础上进行协整检验、格兰杰因果检验及其脉冲响应分析,并着重分析沪深300股指期货对沪深300指数的影响;最后,在VAR的基础上建立多变量CCC-GARCH模型,检验沪深300股指期货、沪深300指数、S&P500指数期货和恒生指数期货之间的波动溢出效应。研究表明:(1)沪深300股指期货、沪深300指数、S&P500指数期货和恒生指数期货之间存在长期协整关系;(2)国内市场中,沪深300期货市场与沪深300指数之间相互产生影响;(3)国际市场中,香港恒生指数期货对沪深300股指期货具有单向的波动溢出效应,而沪深300股指期货与S&P500指数期货之间没有波动溢出效应。
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