随着经济的发展,我国金融业迅速发展,更多的投资者参与到证券市场中,应有效识别不同公司的价值,避免金融风险以及泡沫。公司的价值评估对并购、公司治理和投资者决策等方面都有着重要的意义。在财务方面,保证充足的资产避免财务困境和破产,利用最优的资本结构适当提高公司价值。在生产决策方面,考虑投资收益和时效性,比较不同项目对公司价值的影响。同时,公司也有可能在不断发展中,为获得更多市场份额、发展上下游公司或者开创更多的产品种类时,会因为购买、联营、公司兼并等等方式需要了解其他公司的价值。周期性行业因为其固有的波动性导致公司的价值评估更加困难,周期性行业个股在我国市场的占比相当高,在一定程度上,周期性行业的涨跌可以看作是大盘走势的风向标,如何有效地进行周期性行业公司价值评估对证券市场显得尤为重要。周期性行业主要包括大宗原材料、房地产等重要行业,与宏观经济的关联性较大,对周期性公司的错误估计可能加剧经济周期的波动。因此,对周期性行业公司的内在价值准确评估,有利于经济健康运行,资源有效配置。本文因此选择在周期性的角度下,对公司价值的评估进行研究。通过对公司价值评估和周期性行业的理论知识梳理,分析周期性公司估值的基本思路。通过对文献的梳理得出的实证研究结果表明：周期性公司的估值在经济上行期间,公司价值容易被高估；在经济下行期间,公司价值容易被低估。结合我国上市公司实际情况和周期性公司的特点,对两大价值评估方法进行比较,选定使用绝对估值法中的现金流估值模型,相对估值法中的市盈率估值模型和市销率估值模型进行估值。为避免原来的估值模型对周期性公司的估值造成偏差,本文对估值模型进行了改进。结合宏观经济情况,分别将不同方法得出的公司价值与基准日价值相对比,判断是否与实证研究得出相同的结果。为了验证改进后的估值模型更加适合周期性公司的估值,本文选取房地产行业进行研究,并对行业龙头万科集团进行具体的案例分析。本文大体分为五个部分：第一部分对公司价值评估的发源、理论基础的发展和评估模型的完善进行总结。对于估值方法的理论基础和评估模型进行归纳,并结合回顾与周期性行业相关的研究。第二部分重点介绍估值方法中使用范围较广的两大类：绝对估值法和相对估值法。绝对估值法中,价值反映的是在一段时期内以公司资产为基础通过经营活动或者投资活动带来的现金流。股利折现模型适用于股利分配政策相对稳定,一般也是处于成熟期的公司,其有足够的资本满足稳定的股利,因此,自由现金流折现模型适用范围相对较广。相对估值法基于市场的识别功能,具有相同性质的资产因为与某种共同的因素相联系而具有相似的价值。市盈率能反映出不同公司的不同风险补偿和增长率,能综合反映各种情况的参考指标。但是市盈率除受到公司本身基本情况的影响,还受到整体经济的影响。市净率的适用范围为拥有大量资产的公司和周期性公司,公司的每股净资产不会因为市场的周期性波动有较大的变化,因此估值会更为准确。市销率比较稳定、可靠,不容易被操纵,但其关注点在销售额上,而忽略成本。第三部分结合周期性公司波动性的特点,对估值方法和模型进行探索。平滑数据,修正因为经济周期造成的固有波动,提出更加优化的估值思路。对于现金流估值模型的改进主要体现为对历史现金流使用移动平均法进行平滑处理,减少周期性公司因为经济周期导致的现金流剧烈波动。使用趋势外推预测法,对未来近几年的现金流进行预测。对于预测永续期间的公司现金流,结合宏观经济和公司自身基本面情况进行分析,预测现金流增速。对于市盈率估值模型的改进主要体现在分析周期性公司的历史净利润率,求出历史平均净利润率,从而计算平滑后的公司净利润。同时对市盈率进行相同的处理,使用平滑后的历史平均市盈率和公司净利润得出公司的预测股价。对于市净率估值模型的改进使用历史平均市净率作为可比指标,从而平滑因为周期性带来的波动。第四部分选取市场中具有代表性的周期性行业——房地产行业进行案例分析。选取房地产行业作为对周期性行业估值的代表,主要原因是房地产行业具有在宏观经济中的重要性和显著的周期性两个特性。从不同角度对房地产行业影响因素进行分析,并对房地产行业历史及现状进行综合分析,预测房地产未来发展情况,最后选取行业龙头公司万科集团进行案例分析。使用改进后的各种评估方法,结合宏观经济和万科各项财务数据,对万科集团进行内在价值的评估。将预测价值与实际价值对比,提出参考意见。使用改进后的模型得到预测价格都低于基准日2014年12月31日万科的股价,表示万科集团的价值被高估。此阶段,我国宏观经济处于上行阶段,预测结果与实证结果相符,证明改进后的估值模型对于周期性公司具有适用性。第五部分对本文进行概要的结论,论述本文的研究局限及周期性公司未来的研究提供方向。本文的创新之处在于：从选题及研究上来看,本文选择在周期性这一特殊视角下,对公司价值的评估进行研究。目前国内外对于周期性行业的相关研究相对较少,只能从文献中得到一些大致的研究思路。并且在不同国家的经济情况下,周期性行业的发展不尽相同,应该结合我国经济进行单独分析。然而目前我国对于周期性行业的研究较多集中在证明估值偏差的实证研究上。本文试图对周期性行业的估值模型进行修正,以期获得更加准确的内在价值,提醒投资者理性投资,做出合理的投资策略。本文结合理论分析和案例分析法,分析角度更为全面。对文献中周期性行业的估值方法进行归纳提炼,得出对周期性公司相关数据进行平滑的思路,以此思路得出估值模型。并将理论运用于实际中,对房地产行业运用案例分析。在数据预测方面,尽量使用定量分析,避免定性分析,使数据预测更为科学。研究对象选择房地产行业具有适用性和重要性。房地产行业是典型的周期性行业,对房地产公司进行案例分析,具有普遍适用性,能应用于更多的周期性行业。