一国货币政策的调整不仅会影响到国内的经济增长、通货膨胀和就业问题,还会通过多种渠道对其他国家产生溢出效应,而且根据穆斯的理性预期理论和多项实证分析结果表明仅货币政策的非预期调整才会对资产价格有溢出效应,可预期调整部分并不会影响到资产价格。因此本文采用Kuttner(2001)对美国货币政策进行分解的方法计算得到联邦基金利率调整的非预期调整部分和可预期调整部分,并以此作为核心解释变量构建溢出效应模型,研究美国货币政策对中国股票市场的溢出效应。结果表明非预期调整值会对上证指数收益率造成显著的正向冲击,联邦基金利率非预期部分每上调25个基点,上证指数收益率提高0.65%。联邦基金目标利率的总体调整值和可预期调整值则未通过显著性检验,并不会影响中国的股票市场。随后本文还运用非对称效应的虚拟变量检验了货币政策非预期调整溢出效应的非对称性,发现美国货币政策的正向非预期调整和负向非预期调整对中国股票市场影响不存在差异。进而本文采用不同产业和行业指数收益作为被解释变量,验证了居于产业链下游的股指收益受到美国货币政策非预期调整的影响最大,中游次之,上游股指收益受到影响最小。对不同行业的影响也有明显的差异,采掘业受美国货币政策非预期调整的影响最小,汽车行业受到的影响最大。最后,本文通过门限模型和时变参数模型验证了美国货币政策的影响具有时变效应,在2000年之前美国货币政策对中国股票市场具有负向冲击,在2000年之后逐步变为正向冲击,而且在1997年东南亚金融危机和2008年全球金融危机期间溢出效应发生剧烈波动,均表现为负向冲击,其他时期溢出效应则比较平缓。