中国股市的股票价格变化需要综合考虑多方面的因素,从宏观层面来讲,股价不仅在国际上受国外金融市场、国际收支的影响,而且在国内受国家财政政策和货币政策的影响,从微观层面讲,上市公司的经营状况、战略布局等都会影响投资者对股市的判断和理解。研究股票价格波动潜在的影响因素,对于政府及监管机构、上司公司、个人投资者而言均具有重要意义。但越来越多的学者发现“羊群效应”、“封闭式基金折价之谜”等奇异现象的出现,它们往往无法通过传统的金融学理论来解释,通过研究表明投资者情绪所引起的非理性行为同样是股票市场价格发生变化的重要因素,但是问题的关键在于投资者情绪较为抽象难以量化。本文构建了微观层面的个股投资者情绪指标,通过上市公司财务报表公布这一事件,在该视角下来捕捉个股投资者情绪的非理性行为,并验证了其作为情绪代理变量的有效性。本文采用单一指标来衡量个股投资者情绪,同时考虑到宏观经济因素以及市场投资者情绪两者对于个股投资者情绪的影响,需对两者予以剔除,其中具体的构建步骤为:第一步,描述性统计。把所选取的三个原始个股投资者情绪指标换手率、交易额、净买入资金比例,三个代表市场投资者情绪指标投资者信心指数、消费者信心指数、封闭式基金折价率,以及三个宏观经济因素指标居民消费价格指数、生产者价格指数、工业生产增加值进行一个整体性分析,利用计量方法对其进行描述性统计,观察九个变量的分布特征。第二步,个股投资者情绪指标的有效性检验。固定市场投资者情绪变量,对股价未来一周的收益率与个股投资者情绪代理变量进行OLS回归,观察个股投资者情绪变量情况,当变量出现不显著时表明其解释力度不足,予以剔除,最终保留了换手率及交易额作两个指标。第三步,为了剔除宏观经济因素以及市场投资者情绪,个股投资者情绪与宏观经济变量及市场投资者情绪变量进行统计回归分析,通过回归方程所得到的变量残差即为微观层面个股投资者情绪的代理变量。本文选取的样本标的为沪深300成分股,实证范围为2013年至2018年,搜集该成分股半年报与年报在财务报表公布规定期限的最后一日（即每年的4月30日、7月31日）所公布的财务数据、当日价格及未来三周的价格、当日的换手率及交易额,为保持数据的一致性,市场投资者情绪指标及宏观经济指标均为2013-2018年4月、7月的当月数据。为衡量财务数据的公布对股票未来收益率的影响,通过主成分分析综合评价方法,本文从经营效益、增长能力、偿债能力、运营能力、估值水平和技术竞争能力六个维度构建了衡量沪深300股票财务水平的财务指标。在实证分析中,股票收益率作为因变量,财务指标作为控制变量衡量该事件所带来的的冲击效应,个股投资者情绪指标作为自变量更深入研究投资者情绪对于股票未来的影响程度。研究结果发现,财务因子对股价波动的解释能力不足,中国上市公司公布的财务数据存在一定的失真,而个股投资者情绪指标换手率、交易额对股价波动存在显著的负向冲击效应。进一步研究结果表明,交易额相较于换手率更稳定,且随着周期拉长,交易额对于股价的推动作用呈现显著的负向放大效应。