随着我国市场经济的高速发展和法制的不断规范和健全,进一步发展金融市场已经是当务之急.非上市公司产权交易是金融市场中的重要一环,其交易市场的建设自然亟待加强.发展非上市公司产权交易市场,除了健全制度环境,最重要的一点就是有一个科学可靠的方法为非上市公司估价,因此,非上市公司定价理论的研究有非常重要的现实意义。在对非上市公司的定价时,高科技公司是定价难度最大的,因为和一般公司不同的是,高科技公司具有高成长性和高风险的特征,因此,本文主要研究高科技非上市公司的定价问题. 本文首先回顾了非上市公司的产权交易必要性和现状.中国发展非上市公司产权交易势在必行,然而目前还有很多问题需要解决.我国的非上市公司产权交易在90年代初的实践出现了一系列问题,一度被国家叫停.恢复和发展我国非上市公司产权交易需要首先加强立法和监督,建立规范的交易平台,加强审计,保障各方交易者利益.最终为构建多层次资本市场,扩大融资规模,降低融资风险而服务. 本文以一个高科技公司的发展作为例子,比较了目前各种非上市公司估价方法的优劣,认为自由现金流折现法是最合理的定价方法。现金流法的关键在于预估未来现金流,难点在于如何体现高科技公司的高成长性特征.对于一个高科技企业来说,其未来现金流和其技术的活力密切相关,这些技术不但包括产品本身的科技含量,也包括公司治理能力,营销能力在内的经营管理技术.任何技术都有一个从开拓占领市场到落后淘汰的生命周期,这个技术所能创造的收入也和这个生命周期一致.本文给出了技术的生命周期定价模型.首先通过识别和描述各个技术的先进性,技术对现金流贡献的大小,和技术生命周期的长短等特征,将现金流的变化趋势分解为各个技术贡献的综合.具体分析每一个技术的生命周期,并且结合非上市公司并购前的财务数据,就可以得到最终的高科技非上市企业的价值估计.本文也给出了一个实际定价的例子.