【摘 要】
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民营企业作为现代化经济体系建设的重要主体,对我国迈向高质量经济发展阶段意义重大。和股权融资相比,债务融资效率高、具有节税和杠杆效应,是重要的外源融资方式;然而民营企业资本存量水平较低、管理程度不够,面临较多经营管理和披露方面的问题,从而使债权人对其评估更严格,要求的资金偿还能力和风险溢价更高,因此如何有效降低债务融资成本对民营企业发展至关重要。并且当今企业间的竞争已变革为供应链间的竞争,企业与链上
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民营企业作为现代化经济体系建设的重要主体,对我国迈向高质量经济发展阶段意义重大。和股权融资相比,债务融资效率高、具有节税和杠杆效应,是重要的外源融资方式;然而民营企业资本存量水平较低、管理程度不够,面临较多经营管理和披露方面的问题,从而使债权人对其评估更严格,要求的资金偿还能力和风险溢价更高,因此如何有效降低债务融资成本对民营企业发展至关重要。并且当今企业间的竞争已变革为供应链间的竞争,企业与链上主要利益相关者供应商、客户间形成的单项二元关系,以及同时与上下游形成的三元供应链关系的集中程度反映了企业未来经营业绩和风险,这是债权人在进行投资时重点评估考察的因素,因而影响到债务融资成本。此外企业是在特定的环境中进行经营发展,随着外部环境不确定程度的加大,其带来的风险必会对民营企业供应链集中度和债务融资成本间的关系产生影响。因此环境不确定视角下供应链集中度对民营企业债务融资成本的影响有待研究。针对上述问题,本文以我国2015-2020年A股上市民营企业为研究样本,实证探究了“供应商-企业”、“企业-客户”这个二元关系下形成的供应商/客户集中度,以及“供应商-企业-客户”这个三元关系视角下形成的供应链集中度对民营企业债务融资成本的影响及不同;并将环境不确定性纳入三元关系的研究框架,探究其发挥的具体调节作用。研究结果表明:（1）在二元关系下,客户集中度、供应商集中度均与民营企业债务融资成本间存在倒U型非线性关系;（2）从三元关系来看,供应链集中度与民营企业债务融资成本间也存在这样的非线性关系,且相比于二元关系更显著。（3）环境不确定性强化了供应链集中度与民营企业债务融资成本间的关系,具体而言:（1）使曲线上移,表现为民营债务融资成本整体水平升高;（2）使曲线形态更陡峭,意味民营债务融资成本对供应链集中度的反应更敏感;（3）使曲线拐点左移,即在供应链集中度较低水平下二者间先正向后负向的关系已经发生转变。本文根据研究结论,对企业、金融机构和监管部门提供降低民营企业债务融资成本的建议。监管部门应将直接政策扶持和间接政策引导相结合,为民营企业融资提供支撑;金融机构应建立差异化评估体系,成为民营企业融资主力;企业应合理把控供应链集中度水平,适度发展多元化经营、拓宽产业链,应对环境不确定性带来的风险。
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