从1997年袭卷亚洲的金融危机再到次贷危机以及欧债危机,全球性的金融风暴总会给社会各界正常的生产生活带来巨大影响。危机背后所隐含的金融市场系统性风险的传递效应,也成为世界性的研究话题之一。目前,各国学者在金融行业系统性风险的概念以及成因方面,给出很多假设,也提供了测量系统性风险的理论模型。而对于系统性风险传递方面的动态研究,目前的成果较少,由于我国起步也相对较晚,所以更有必要对我国金融市场的风险传递问题进行深入考察。金融市场中的商业银行、证券业和保险业作为三大传统金融行业,是受极端波动影响最直接、破坏最严重的部分。由于机构之间长期的信贷关系以及较高程度的混业经营模式,也给系统性风险的传递提供了便利途径,这种传递效应很可能阻碍金融行业的生存与发展,甚至影响到实体行业。所以对我国传统金融行业风险传递效应的研究,有效把握风险在其中的传递规律和途径,可以为管理者的风险监管以及防范提供有效的参考信息,具有一定的现实意义。金融行业的风险传递,与行业内部错综复杂的业务往来而形成的资产负债关系,设立的支付体系,大规模融资行为和业务模式的趋同,投资者之间存在的羊群效应等因素有关。本文利用波动溢出模型,来解释金融行业间系统性风险的传递效应,并从存在性和定量的两个方面进行研究。存在性研究方面,利用银行业、证券业和保险业的每日版块指数,构建其收益率序列。采用LB-Q统计量、ADF检验等方法分析其统计特征,并结合使用BEKK模型,来证明金融行业之间存在系统性风险的传递效应。在定量研究方面,采用溢出指数模型量化行业之间风险传递的强度。该模型是基于卡洛斯基分解法提出来的,并通过对计算权重的修正,弥补了卡洛斯基法过度依赖变量顺序的缺陷,在分析结果上更具有说服力。基于两类模型的分析,得出以下结论。金融行业收益率序列呈现出平稳的非正态分布,具有明显的集聚性特征,并存在长期记忆性。金融子行业之间存在明显的双向波动溢出效应,说明无论系统性风险起始于哪类金融子行业,它都可以在行业内部无阻碍的传递。在风险传递的量级方面,银行业对整个金融行业的风险传递效果最为明显,其次是保险行业,最后是证券业。说明银行业在我国金融市场中占据主导地位,它的行为将直接影响行业整体的经营状况。从时变的波动溢出效应的研究中,发现风险传递的效果与国家的宏观调控政策密不可分,紧缩性政策会加剧金融行业整体的风险传递效应,而宽松的政策则会降低风险的传递效应。定向波动溢出效应的时变分析,包含了每个金融子行业风险传递的独有特性以及有关极端风险事件的重要信息。本文的创新之处是,使用波动溢出效应来表示金融行业间风险传递的效应。通过分析中国传统金融行业,从定量和存在性两个方面,系统的阐述了行业之间风险的传递效应,扩充了相关的理论。引入溢出指数模型来对其进行定量研究,不仅有助于提高量化金融行业系统性风险传递的能力,还有助于完善金融市场的资产配置,在风险管理和资产组合方面都能起到积极作用。