2006年是我国资本市场改革和发展的关键之年,在结束了连续数年的熊市之后,伴随着市场回暖,证券公司的经营业绩也出现回升,资产规模止跌上涨。与此同时,股权分置改革的全面推行增强了市场的流通性,大幅提升了投资者对于证券咨询服务的需求,由此我国证券分析师行业也开始进入快速发展和结构调整的阶段。根据中国证券业协会统计,2018年我国已注册的执业证券分析师共计3093名,这一数据较2002年增长近一倍,其中高学历、经验丰富的人员占比也较往年有明显增长,证券分析师行业呈现出逐步向好的发展态势。然而,我国的证券分析师行业仍然面临着人员流动性大、人员投研能力有待提升、行业规范发展尚不完善等问题。实务界也对分析师工作及其效应争议不断,认为分析师预测质量不高,特别是2016年前后“研报门”事件的频频发生,引起了投资者对于分析师是否专业、审慎的强烈怀疑。而同期出现的分析师研究报告“标题党”现象更是将分析师发布的“奇葩研报”推到舆论的焦点,分析师研报标题因文风不当、过度“网络化”和“娱乐化”受到投资者和证券业媒体的质疑和批评,也引发了证券公司内部处罚、监管部门加强处罚等后续举措。然而,一方面实务界虽然对研报标题乱象有广泛关注,但仅限于对典型案例的评价,对于分析师标题包装的行为动机和具体影响尚不明确;另一方面,以往研究较少关注分析师研究报告标题,而标题不仅是研究报告的重要组成部分,也是促使投资者筛选和阅读研报的重要因素;尤其是在我国,每年会有大量的分析师报告发布。面对巨量的研究报告供给,投资者很难区分哪些报告具有高质量的内容。而为了吸引投资者的关注,证券分析师在研究报告标题上投入一些精力,力求标新立异、吸引眼球。基于分析师研报质量备受争议、研报标题逐渐受到监管层关注的现实背景,本文首次对分析师研报标题选择行为进行检验,不仅考察了分析师报告标题选择的行为动机,也检验了其经济后果,这有助于全面认识我国制度背景下,分析师研究报告标题选择的现状及其影响,为改善分析师研究报告质量提供政策建议。标题的存在一方面构成了研究报告结构的完整性,是反映研报中核心内容的简短语句;另一方面,标题也是研究报告的“门面”,作为首先进入报告使用者视野的信息,标题对于投资者筛选研究报告有着重要的作用。我国证券分析师发布研究报告业务的规模效应较弱、行业竞争激烈,据证券业协会统计,2018年参与调研的证券公司研究所全年发布的各类研究报告共计18.03万篇。面对如此高供给量的研究报告市场,精力有限的投资者只能进行选择性阅读,标题则成为投资者选择阅读某些研究报告而放弃其他报告的重要途径。因此,研报标题对于投资者使用研究报告起着重要的引导作用。相应地,标题也可能成为分析师迎合投资者偏好的一种手段,相较于证券研究所路演,分析师通过包装研究报告的标题来吸引投资者则也是一个性价比更高的选择。虽然分析师包装标题的行为受到了资本市场各参与者的广泛关注,但分析师标题选择行为的动因和经济后果尚不明确。通过识别研究报告标题的特征,考察分析师对研究报告标题的选择行为,既能够丰富分析师研究报告定性信息的相关研究结论,也可以拓展对分析师行为和决策动机的研究角度,为分析师有偏行为的研究提供更多的研究视角和经验证据。除此之外,研究分析师标题选择行为的动机和经济后果,可以在丰富分析师预测和经济后果相关研究结论的同时,为投资者筛选和使用分析师研究报告提供重要参考。因此,本文结合分析师研报标题乱象的现实背景,重点研究如下三大问题:影响分析师标题选择的因素有哪些;分析师标题选择行为是否会影响研究报告的预测质量;分析师标题选择行为是否会引起不同的市场反应。基于上述分析,本文在结合有效市场假说、信息不对称等理论的基础上,对分析师研报标题选择行为的成因和后果进行理论分析,并应用定量分析方法,通过建立网络热词词库对分析师发布的研报标题是否具有“吸引力”的特征进行识别,形成对分析师研报标题特征的量化指标。根据研报标题中是否包含网络热词来识别分析师是否选择了具有吸引力的标题,实证检验了如下问题:哪些因素影响分析师选择具有吸引力的标题;分析师的这种标题选择行为是否影响了研究报告的预测质量;标题选择行为带来了什么样的市场反应。本文基于数据库和手工整理选取了2006至2018年期间、证券分析师对所有A股上市公司年报预测的分析师研究报告为研究样本,对上述问题进行了检验。首先,本文从研报内容特征、公司特征和分析师特征三个角度考察了对分析师标题选择的影响,发现当分析师在研报中提供更多内容时,更倾向于不选择带有网络热词的标题;当分析师跟踪成长性差、收入增长慢的公司时,更倾向于选择使用网络热词来包装标题;而当分析师所在券商规模较大、跟踪特定公司经验较少、跟踪行业数量较多时,也更可能使用含网络热词的标题。其次,检验了研报标题对盈余预测质量的影响,发现当分析师选择包装标题时,研报的预测质量更低,这一负面效应在控制了研报内容影响的情况下仍然存在;进一步研究发现,当分析师有更好的预测能力或为明星分析师时,包装标题行为造成的预测质量的降低更明显,但是当分析师努力工作提供更多预测信息时,分析师标题选择行为造成预测质量降低的程度会有所缓解。最后,本文从投资者的角度检验了分析师标题选择的经济后果,结果发现分析师包装标题会削弱盈余预测修正带来的市场反应;进一步控制分析师研究报告内容的作用后,研报标题带来的负向效应和研报内容带来的正向效应同时存在,这意味着市场会对研究报告的标题和内容加以区分,且无论研究报告内容如何,分析师标题选择仍然会对研究报告的市场反应造成负面影响,市场并不认可分析师的标题选择行为。本文的创新点主要体现在以下四个方面:第一,本文首次以分析师研究报告的标题为研究对象,拓展了分析师研报定性信息研究的新视角。已有相关研究主要关注研究报告内容或相应的预测指标和特征,尚未考察过分析师研报标题的选择和经济后果问题。本研究结合我国资本市场中标题乱象的现实情况,考察分析师的标题选择行为对理解分析师内在决策和外部影响机制都是十分重要的。本文对标题特征的识别,以及对分析师标题选择行为的影响因素和经济后果的检验,丰富了对分析师研究报告的相关研究成果,也为后续研究提供了新的研究视角。第二,对标题选择行为的研究也丰富了分析师行为动机的相关研究结论。以往研究对于分析师有偏行为的讨论是主要关注分析师乐观偏差行为,而分析师的标题选择也是分析师在自利动机下的一种具体表现,本文从研报内容特征、跟踪公司特征和分析师特征的维度对分析师标题选择行为的影响进行了考察,从而丰富了分析师行为动机的研究结论。第三,本文基于研究报告中的全部预测指标建立了反映分析师研报内容特征的定量指标,从研究报告整体角度考察了研报内容的作用。以往研究主要以单个预测指标为研究对象,本文首次将全部预测指标作为研究对象,可以更全面地反映研究报告的内容及其作用,有助于理解除盈余预测指标外、其他预测指标的作用。第四,本文区分并考察了研报标题和研报内容的交互作用。研报标题和研报内容通常被视为一个整体,会在同一份研究报告中出现,然而分析师对标题和内容的选择实际是两个不同的决策过程,本文从报告预测质量和市场反应两个角度考察了标题和研报内容的影响,发现标题和研报内容的影响效应同时存在,这一结果为后续研究分析师的精力分配和研究报告投入提供了初步的经验证据,同时也为分析师发布研究报告的策略提供了借鉴和参考。