泰禾集团债券违约成因研究

来源 :中国矿业大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:zhouwei9471
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我国经济持续发展,相伴的是金融市场也在进行着修整完善,企业的融资手段之一债券得到的关注越来越多,扮演的角色越来越重要,很多企业通过发行债券筹集资金,来扩大生产规模或维持现金周转。但是许多问题也随之而来,自从2014年“超日债”事件发生后,我国债券违约公募债刚性兑付的神话被打破,我国债券信用风险不断加剧,债券违约浪潮蔓延,且波及多个行业。2014年以来,债券违约主体数量一路走高,债券违约金额也不断攀升。2021年全年,共有140只债券违约,合计违约金额达1464.97亿元,债券违约问题让我国金融市场、经济市场受到很大的冲击。在相应背景下,本文选择代表性违约企业——泰禾集团作为研究案例,通过案例研究法、文献研究法、定性与定量结合法,聚焦泰禾集团合计八只违约债券,从债券发行情况、信用违约历程、债券违约应对措施、债券违约后续影响等角度描述事件经过,接下来依次从外部环境层面、公司治理层面、资本运作层面、财务层面四个角度进行成因分析,探讨债券违约的内在发展逻辑。经研究发现,尽管疫情对于房地产行业的冲击不可忽视,但是债券违约的根本原因还是企业运营出现较大问题,具体表现为企业内部经营失效和财务危机。一方面是泰禾集团在高杠杆、高负债的背景下,采用激进的扩张战略,同时高端住宅+商业地产的业务模式导致现金周转困难;另一方面是有息负债规模过高、盈利能力下降和债务集中到期。多种因素下,最终导致泰禾集团资金链断裂、债券违约。同时,将信用风险测度Z-score模型计算所得泰禾集团综合Z值与信用评级机构评级结果对比,发现信用评级结果存在滞后、评价结果虚高等问题。最后,基于本文的违约研究分析,从市场监管者、信用评级机制、发债企业、市场投资者这些方面,给出行之有效的建议:如完善信息披露机制和加强债券评级监管、建立“双评级”的信用评级机制和改进信用评级体系、制定合理的发展战略和业务模式、将企业财务风险严加管控、提高抵抗风险的意识和能力。
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