本文通过对我国宏观经济环境、银行业的发展现状以及工商银行自身经营情况的分析;通过股利贴现模型及资本资产定价模型等方法评估工商银行的理论价格等方法对工商银行的投资价值进行分析,以期为对银行业或工商银行感兴趣的证券投资者或研究者提供有价值的参考。在过去的30年中,中国经济保持了长时间的高速增长,年复合增长率达到14.9%。展望未来,中国人口红利期到2030年才会结束,外资持续流入的趋势短期内不会改变,中国人均GDP超过1000美元,标志着中国经济已经进入起飞阶段,制度改革仍将继续释放出经济增长的动力。上述有利因素将推动中国经济在未来较长的时间里继续保持较快增长。我国商业银行的各项业务中,除了对公贷款业务外,其他业务大多尚处于高速增长周期中,有的业务甚至还处于市场导入期。由于中国经济在未来较长时期里仍将保持较高的增长,传统的信贷业务仍将保持适度增长。此外,商业银行的中间业务增长迅猛。近年来,随着我国国民经济新一轮增长周期的到来,我国银行业资产质量不断改善,资本充足率基本达到8%以上,不良贷款率连年下降。未来,货币政策对银行业的影响主要体现在汇率政策、存款准备金率的变化、以及窗口指导等方面。工商银行是我国最大的商业银行,在资产规模、营业网点数量、主要业务领域等方面在国内处于领先水平,中间业务增长迅猛。但工行的存贷款业务市场占有率有下降趋势。通过对工行财务数据的分析,基于合理假设,我们预测工行08、09年的每股收益为0.409元、0.493元,以2008年预测收益计算市赢率为12.05倍,以2009年预测收益计算市赢率为10倍。采用股利贴现模型计算出的工行截止2008年底的理论价格为6.55元。当前工行股票市场价格显著低于理论价格,买入并持有存在获得超额投资收益的可能。