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在经历了次贷危机和欧洲主权债务危机后,主权信用风险受到了各界的广泛关注,衡量主权信用风险的主权CDS市场也成为各国关心的重点。近年来,中国金融市场发展迅速,市场一体化进程不断加快,各个金融子市场之间的联动也日益加深。但是中国经济和相关政策的不确定性加剧了金融市场的波动,导致主权风险增加,引起了政府和投资者的高度关注。因此,研究主权CDS市场、债券市场和股票市场之间的联动关系,对于政策制定者和投资者规避风险、分散投资和提高市场效率都具有极其重要的意义。本文主要研究主权CDS市场、债券市场和股票市场的联动性及其影响因素。首先对不同市场间联动性以及影响不同市场间联动性的主要因素进行了理论分析。在理论分析的基础上,介绍相关实证方法进行实证分析。本文选取了2007年1月1日至2015年12月31日的相关数据作为研究样本,使用Balcilar等(2010)提出的Bootstrap滚动窗口估计方法研究主权CDS市场、债券市场和股票市场之间的联动关系,并基于Logit模型分析了影响联动关系的重要因素。本文主要结论如下:(1)主权CDS市场、债券市场和股票市场之间不存在长期稳定的联动关系。(2)在子样本区间内,主权CDS市场、债券市场和股票市场间存在两两之间的联动关系,并且这种联动关系的影响方向随着时间也在变化。主权CDS市场和债券市场之间存在领先滞后关系,有一半时间主权CDS市场领先,另一半时间债券市场领先;主权CDS和股票市场间存在领先滞后关系,主权CDS市场领先于股票市场发生变动;股票市场和债券市场之间只有在2009年存在领先滞后关系,股票市场领先于债券市场发生变动。(3)宏观经济因素和投资者行为因素会影响主权CDS市场、债券市场和股票市场之间的联动性,并且对于主权CDS市场和股票市场间联动关系的影响大于对主权CDS市场和债券市场间以及债券市场和股票市场间联动关系的影响。本文的创新之点有以下两点:一是目前国内学者关于金融市场间联动关系的研究十分有限,更多地是集中于研究债券市场和股票市场间的联动关系,极少部分研究加入了基金市场。本文首次加入了一个新的市场——主权CDS市场,研究主权CDS市场、债券市场和股票市场间的联动关系,为以后研究金融市场间的联动关系增加了一个新的研究角度,丰富了该领域的研究内容。二是本文使用基于Bootstrap的滚动窗口检验方法研究主权CDS、债券和股票市场之间的动态联动关系,克服了以往格兰杰因果检验方法没有考虑结构断点的缺陷,能够更加精准的捕捉到子样本区间的动态联动关系变化,使得研究结果更加真实可靠。