流动性研究有很强的现实意义和理论意义.该文使用由Engel and Russe(1998)提出的自回归条件持续期(ACD)模型,使用股票的超高频数据,以及Engel and Lange(1997)提出得市场深度指标研究中国股票市场的流动性和市场微观结构.该文内容包括以下三个部分:其一,研究分析流动性评价指标.流动性包含四个方面:即交易速度、交易成本、交易数量、价格弹性.流动性的度量方法包括:深度、宽度、弹性、流通速度.流动性评价指标的研究可以帮助机构投资者正确测度证券的流动性;为股票市场指数样本股的选择提供参考;正确估算证券的流动性溢价,进而正确评估证券的价值.其二,使用ACD模型,对陆家嘴六个月的超高频数据研究发现:股票交易持续期存在明显的日效应,在开盘和收盘附近交易活跃,而在中午11:30和下午13点附近的交易趋于清淡.股票交易持续期序列数据存在明显的自相关性,交易具有聚集性.在消除日效应后,交易时间间隔仍然存在明显的自相关性,这说明交易持续期的自相关性不仅仅是日效应造成的.该文发现用ACD模型均能很好的描述交易持续期的自相关性.其三,使用Engle and Lange(1997)提出来的市场深度(VNET)作为流动性测度指标,该指标用来测量一个价格持续期内单边超额交易的股票数量.使用宝钢股份两个月的超高频数据研究发现:1、ACD模型能够用来刻划、预测价格持续期,名义价差对价格变化具有高度的预测性.2、流动性深度和价差负相关.大价差和低流动性、高度的波动性相联系.当市场波动性大时,市场缺乏流动性.3、总交易量越大,市场流动性深度越大,但是流动性深度与总交易量的比值随着总交易量增大而减小.4、一个价格持续期内的交易笔数越大,市场的流动性深度越小.这表明市场的交易紧密性是由知情交易者进入市场交易的结果.5、没有预测到的时间冲击可以提高市场的流动性,这也意味着耐心对于需要大量交易的机构投资者是有价值的,因为耐心交易可以降低交易的成本.