IPO抑价问题自被发现之日起一直是金融学的研究热点问题之一。国外学者对此做了大量研究，并提出各种理论解释和假说，然而并没有哪一种理论能被统一认可。虽然IPO抑价问题在世界各国证券市场普遍存在，但我国的IPO抑价问题却更加让人难以理解。与西方发达资本市场的巨大差别主要表现在新股首日抑价居高不下，首日换手率极高，首日价格波动极大。正因如此，我国新股发行市场频繁地进行着新股发行机制和制度上的改革，虽然取得了一定的进步，但总体效果并不理想。虽然很多学者对我国IPO抑价问题进行了研究，但众说纷纭，并没有较为统一的理论解释。本文尝试运用模糊优化理论对我国IPO抑价问题进行理论分析和实证研究，以期对我国IPO抑价问题做出更加合理的解释，并给予相应的政策建议。　　本文所使用的研究方法、研究思路以及对IPO抑价的描述上与已有文献有较大差异，具体表现为:　　首先，本文在IPO抑价问题的研究中引入了模糊优化方法。在以往的IPO抑价研究中，学者们在建立数学模型时，主要从概率角度来表达新股价格的不确定性，并以相应的概率方法进行研究，得出相关结论。而本文则从模糊的角度对抑价问题进行了研究。我们把新股价值、投资者需求等均视为模糊变量，主要是因为投资者受社会、经济、文化以及个人心理等因素的影响，对公司价值的研判上存在很大的模糊性;而各类投资者数量的不确定加之各自需求的不明确性共同构成极其模糊的需求量。　　其次，在研究思路上，对于我国所使用的两种新股发行方式，固定价格发行和询价制发行，我们分别在两种不同情况下对IPO抑价进行了研究:一种是市场只存在机构投资者的情况，另一种是机构投资者和无信息优势的个人投资者在市场中共存的情况。通过分析每种情况下的结论并加以对比，使得我们能更好地了解无信息优势的个人投资者到底在多大程度上影响着IPO抑价以及注册制发行对抑价可能造成的影响。　　最后，在IPO抑价的描述上，由于受到投资者需求模糊性的影响，IPO抑价也表现出模糊性。而在已有文献中，关于抑价程度的结论一般为确定性的。　　通过从模糊优化角度的理论分析和基于我国IPO抑价数据的实证研究，我们得到以下主要结论:　　(1)固定价格发行方式下，通过对两种不同情况进行IPO抑价问题的研究，结果表明，在两种情况下，当投资者对新股的需求量具有模糊不确定性时，其首日抑价也是模糊不确定的，并且这种不确定性程度越大，新股首日抑价的不确定性程度就会越大，其平均抑价程度也会越高。IPO抑价幅度会随着投资者对新股价格敏感性的增加而下降，随着发行费率的增加而上升。IPO抑价与新股发行量的关系会随着投资者需求量的不同而变化。市场中存在个人投资者可能会使IPO抑价提高，也可能会使抑价下降。　　(2)在询价制发行下，研究表明，当市场中只有机构投资者时，投资者数量越多，IPO抑价越高;新股发行数量越多，抑价越低;当机构投资者报价中值高于对公司的事先评估均值时，IPO抑价存在有意抑价，否则抑价均为无意抑价。当机构和个人投资者在市场中共存且网下配售股份有锁定期安排时，IPO抑价是不确定的，而且抑价程度是网下锁定新股比例和个人投资者对新股需求数量的增函数，是个人投资者对价格敏感性的减函数。注册制发行时，不一定保证IPO抑价程度的降低，但当新股发行数量增加较大时，则必然会导致新股抑价的下降。　　(3)通过对我国固定价格发行的样本数据进行回归分析，我们发现，新股供给量、投资者对新股需求量以及需求量的不确定性等是影响IPO抑价的主要因素。发行费率也会显著地影响新股抑价，费率越高，IPO抑价越高。　　(4)运用询价制发行方式下的IPO数据进行的证实分析表明，机构投资者数量、个人投资者对新股需求量以及需求量的不确定性、网下配售股份无锁定期安排均对IPO抑价有显著地影响。新股发行量对抑价有一定的负面影响，但影响不太显著。