利率期限结构表达的是利率和期限之间的一个函数关系,它在金融分析的理论及实证研究中均起到非常重要的作用。传统的利率期限结构研究一般定位在微观金融领域,而其在宏观金融分析中也具有非常重要的实践意义,利率期限结构蕴含着丰富的经济信息,能够对一些重要的宏观经济变量进行预测,本文的目的就是探讨中国利率期限结构对宏观经济变量的预测能力。随着中国市场经济的深化和利率市场化的推进,研究利率期限结构在宏观经济和微观经济领域都有着十分重要的意义。在微观金融领域,利率期限结构是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理以及套利和投机的基准；在宏观经济领域中,利率期限结构能够为经济决策制定者提供对未来宏观经济状况的信息,以便为政策的制定提供可靠的参考信息。对投资者来说,理解利率期限结构并能通过利率期限结构来预测未来经济活动状况,可以提高自己的投资效益,调整自己的证券投资组合,优化自己的投资结构；金融资产定价理论的核心思想就是未来现金流折现,这个折现率就是利率期限结构,因此可以利用利率期限结构来寻找估值的洼地或者说是定价错误的资产；随着中国的利率市场化趋势的逐步推进,在未来的经济活动中,无论是债券投资者、股票投资者、商业银行、证券公司以及其他的机构投资者都不可避免的面临着利率风险这一新的重要风险,我们可以通过利率期限结构的预测功能来有效地管理利率风险。对国债和公司债券发行者来说,通过利率期限结构可以降低自己的融资成本、科学化债务成本。对一国央行来说,也可以作为经济预警指标,预测未来宏观经济走势,使得央行政策更具有前瞻性。利率期限结构能够对未来的宏观经济状况进行预测是有一定内在的经济理论基础的。利率期限结构的经济增长预测理论是基于市场预期来进行解释的,短期利率的变动会影响人们的预期,人们预期的变动则会引起长期利率的变动,长期利率对国民经济的消费、投资等宏观变量具有重要且直接的影响,进而作用于经济增长,因此可以通过利率期限结构观察和思考未来经济增长的变动趋势。另外利率期限结构也反映了当前的货币政策,货币政策是对未来经济形势的考虑而做出的决策,从而利率期限结构反映未来经济形势。而利率期限结构对未来通货膨胀的预测也主要是基于人们心理预期的角度进行解释的。著名的费雪方程式：名义利率=实际利率+通货膨胀率,这个公式告诉我们,现实当中的利率(也即名义利率)包含了通胀因素,而经济变量都有自己的运动周期,有高点也有低点,但是总体来说,这些变量的运动是围绕着长期水平进行上下波动的,通胀也不例外,它也遵从这一运动形式。从费雪方程式可以看出,当短期通胀异常低也即当前短期名义利率相对比较低的时候,由于人们认为通胀遵从一个周期运动,因此人们就会形成长期通胀增加的预期,这时就会要求长期债券具有更高的收益率。简言之,长短期利差扩大蕴含着未来人们对未来通胀水平上升的预期。同样地,当短期通胀异常高的时候,市场参与者就会形成通胀将降低的预期,便愿意以低于短期债券的收益率水平来购买并持有长期债券。简言之,长短期利差的缩小蕴含着未来人们对未来通胀水平下降的预期。利率期限结构预测未来短期利率的理论基础主要是利率期限结构形成的预期理论。预期理论在债券市场参与者都是风险中立且预期都相同、债券市场高度有效,不存在交易费用的假设前提下,认为市场对未来利率变动的预期是决定利率期限结构表现形态及变动的唯一因素,并通过市场的套利力量实现。如果形成未来短期利率上升的预期,那么收益率曲线将呈现出向上倾斜的形状；如果形成未来的短期利率将下降的预期,那么收益率曲线将呈现出向下倾斜的形状；如果形成未来的短期利率和当前的利率变化不大的预期,那么收益率曲线将呈现出平坦的形状。也就是说我们可以根据收益率曲线所呈现的形态(用长短期利差进行度量)读出人们的预期、读出未来短期利率变动的大致水平。本文通过选取2006年3月一2010年12月银行间国债市场上的一年期、两年期、三年期、七年期、十年期、十五年期和三十年期这个关键期限的固定利率国债即期收益率,研究长短期利差来对未来的经济增长、通货膨胀水平和未来利率变动情况是否具有预测能力。通过本文的实证研究分析,文章得出如下结论：1、当单独考察长短期利差对未来经济增长的预测能力时显示基本上无预测能力,但是综合考虑经济增长的滞后项发现,SPREAD1001和SPREAD1002对未来1到2个月的经济增长状况的预测效果比较显著,SPREAD1003对未来2个月的经济增长也显示具有一定的预测效力,SPREAD1501和SPREAD1002也对未来2个月的经济增长具有预测效力。综合来看长短期利差对未来的1到2个月的经济增长具有一定的预测能力。2、在对通货膨胀的预测实证研究中发现,当单独考察长短期利差对通胀的预测能力时,SPREAD1001、SPREAD1002和SPREAD1003对未来6个月的通胀预测能力比较显著,SPREAD1501和SPREAD1502分别对未来6个月和12个月的通胀都具有一定预测能力,SPREAD1507对未来3个月通胀的也显示了一定的预测能力。在加入了货币政策以及通胀自身滞后项的回归结果显示,SPREAD1001、SPREAD1002、SPREAD003、SPREAD1501、SPREAD1502、SPREAD1503、SPREAD1507、SPREAD3001、SPREAD3003、SPREAD3007和SPREAD3010对未来6个月和12个月的通货膨胀都具有一定的预测能力,但是总体来看,这些预测能力都还比较微弱。3、对未来利率变动的预测实证显示,我国利率期限结构不具备对未来利率变动的预测能力。这可能是因为利率期限结构预测未来利率的变动的理论基础是基于利率期限结构的预期理论,而预期理论要求债券市场高度有效,每个市场参与者都要相同的预期,而中国债券市场的现实是债券市场发展还比较落后,无论是债券投资者的成熟度、专业性、整个市场的交易活跃度和市场的流动性都还远远未达到预期理论所要求的高度有效的市场水平,从而在利率期限结构预测未来利率变动的理论基础上就不具备条件,因此实证检验符合中国现实。随着我国市场经济的不断改革和深化,国家、机构和个人将更多的暴露在市场风险之中,因此为了更好的风险管理,提前预测和应对危机,国家必须要构建一套宏观经济状况的预警体系,其中利率期限结构就是一个很重要的预警指标,国外经验显示该指标非常具有前瞻性,因此在构建我国宏观经济的预警体系要高度重视利率期限结构的作用,机构和个人也要学会去理解和解读利率期限结构所蕴含的丰富的现时和未来经济信息,以便更好的投资和管理风险。