【摘 要】
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融资约束是制约企业成长的重要因素,特别是需要大量资金运转的制造业企业,其普遍面临着融资难、融资贵问题。作为我国产业支柱的制造业企业,其持续健康成长关乎产业兴旺,关乎我国综合国力的提高。税收优惠是影响企业成长的重要因素,其与融资约束相叠加,共同对制造企业成长发挥影响,但影响的效应尚不明确。那么,税收优惠是否可以通过缓解融资约束,进而对制造业成长起到促进作用?对该问题的回答是优化制造业财税设计、助力制
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融资约束是制约企业成长的重要因素,特别是需要大量资金运转的制造业企业,其普遍面临着融资难、融资贵问题。作为我国产业支柱的制造业企业,其持续健康成长关乎产业兴旺,关乎我国综合国力的提高。税收优惠是影响企业成长的重要因素,其与融资约束相叠加,共同对制造企业成长发挥影响,但影响的效应尚不明确。那么,税收优惠是否可以通过缓解融资约束,进而对制造业成长起到促进作用?对该问题的回答是优化制造业财税设计、助力制造业企业走出融资困境的重要依据,具有非常重要的研究价值。本文基于市场失灵理论、融资约束相关理论、信号传递理论,分析了税收优惠、融资约束及企业成长之间的理论联系。由此,提出研究假设:（1）税收优惠促进制造业企业;（2）税收优惠对制造业企业融资约束存在抑制作用;（3）融资约束对税收优惠影响制造业企业成长具有中介效应。基于上述分析,以2017—2021年我国制造业企业上市公司为研究样本,通过因子分析法构建了反映制造业企业成长性的综合指标,建立了包含税收优惠、融资约束和制造业成长的中介效应模型,实证探讨了税收优惠、融资约束与制造业企业成长性之间的关系。结果发现:（1）税收优惠能够显著提升整体制造业企业成长性。异质性检验表明,相比于国有企业,税收优惠对非国有制造业企业成长性的促进效果更优;相比于大型制造业企业,税收优惠对中小型制造业企业成长性的促进效果也更优。（2）税收优惠有利于缓解整体制造业企业融资约束问题,尤其是对非国有制造业企业和中小型制造业企业。（3）税收优惠在影响制造业企业成长时,有一部分通过融资约束去影响,即融资约束在税收优惠与整体制造业企业成长之间具有部分中介作用,但对于国有制造业企业、大型制造业企业样本,中介效应则不显著。本文的主要创新在于:（1）以往对于企业成长的测度多采用单一指标法,本文则从企业偿债能力、运营能力、发展能力以及盈利能力四个方面,获取了13个指标,并采用因子分析法进行降维处理,从而获得了更具系统性、涵盖更广泛内涵的制造业企业成长性测度指标。（2）既有研究以制造业企业为研究样本,分别就税收优惠与制造业企业成长、融资约束与制造业企业成长展开分析,但把融资约束作为税收优惠与制造业成长之间的中介机制的分析,尚不多见。本文基于理论分析提出了三者间存在的理论假说,并进行了实证检验,开拓了税收优惠对企业成长性影响机制的研究范围,对既有文献是一个重要的补充。上述结论的政策建议在于:（1）加大税收优惠力度,完善税收优惠政策,扩大政策覆盖面,降低享受优惠政策的门槛。（2）实行差异化税收优惠政策,针对异质性企业采取不同税收优惠政策,特别是应进一步加大对非国有制造业企业和中小型制造业企业的政策扶持力度;而对于国有制造业企业和大型制造业企业,应鼓励其充分利用自身优越的融资环境和自由资金充裕的优势自我发展。（3）改革金融体制拓宽融资渠道,公开信息打造透明的外部融资环境,及时将政策支持信息传达给外部资金供给者,减轻信息不对称。（4）监督制造业企业对税收优惠政策的使用,定期开展反馈评价工作。
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