金融杠杆率是金融学研究的热门话题。作为家庭金融领域重要的研究对象,家庭负债率对宏观经济表现成为研究者和政策制定者关注的议题。近30年来,世界各大经济体的家庭负债率呈现出不同程度的增长。新兴经济体的家庭负债率从1990年的9%上升到2017年的20%,而同时期的发达国家的家庭负债率从44%上升到71%(IMF)。研究家庭负债率对宏观经济的影响,特别是产出增长率和消费增长率的影响具有重要意义。本文在前人研究的基础上,扩展了国家和年份样本的观测值,控制了存在的潜在的内生性问题。利用1990年到2017年83个经济体的相关面板数据,分别估计了家庭负债率对产出增长率和消费增长率的长期和短期均衡效应。本文研究发现,长期来看,家庭负债率的上升会导致产出增长率和消费增长率的下降。而在短期,这种效应是不确定的。在对每个经济体进行估计的面板自回归分布滞后模型(面板ARDL模型)中,大部分经济体的短期效应是不存在的,少部分经济体存在正向或者负向的短期均衡效应。具体来说,发达经济体的短期均衡效应普遍为负,而新兴经济体的短期均衡效应普遍为正。家庭负债率的短期均衡效应的异质性暗示了家庭负债率对各个经济体宏观经济表现可能依赖于不同的国家制度安排。这也说明,政策制定者需要考虑不同的经济制度和不同的经济政策来最大化家庭负债率的上升带来对产出增长率和消费增长率的短期正向效应,从而弥补其给长期经济带来的损失。进一步地研究可以具体分析哪些制度和政策对经济体,特别是对新兴经济体,减少过高的家庭负债率带来的长期负面效应。