网络经济是当今社会中备受关注的崭新领域。近十多年来，网络经济一直 保持高速发展，而且正在引发经济社会的深刻变革。但另一方面，网络经济又 表现出与传统产业经济的显著差异，使人们无法用传统的经济理论来解释和把 握网络经济的发展规律，也无法用传统的公司价值理论和方法来有效实施对网 络公司的价值评估。由于缺乏统一的价值评判标准，引发了极其严重的网络泡 沫经济，损害了网络经济的健康发展。 由于网络经济发展历史短，不确定性大，因此，对风险贴水的估算十分困难， 现有的许多公司价值评估方法都未能很好地解决这个问题，要么采用回避，如 类比法，要么无奈地沿用传统的风险贴水估算方法。 本论文提出的网络公司风险贴水估算的关键因素类比估值法，是建立在网络 经济理论和公司价值评估理论基础之上的，通过把这两种理论的组合研究，发 现了网络公司风险贴水仍然是可以估算的。关键因素类比估值法的基本思路是： 1、 从网络经济理论出发，分析影响网络企业收入和成本特殊性的关键因 素。分析告诉我们，确实存在着这样一些关键因素使网络企业与一般 企业之间形成显著的风险和不确定性差异。因此，这些关键因素也就 是网络企业风险差异的本质源头。 2、 关键因素类比估值法就是由专家选取可比企业，并确定相关的关键因 素，分别对被评估企业和可比企业进行测评，得出被评估企业的风险 度α1和可比企业的风险度α 2，再用α1与α 2之间的风险差与可比企 业的风险贴水转换得出被评估企业的风险贴水。 3、 这一方法在一定程度上突破了网络公司风险贴水估算这一难点，因 此，从逻辑上讲，α在现有的一些公司价值评估方法都能得到有效的 应用。在本论文中，我们选取了两种典型的方法，最为成熟的折现现 金流量法和最前沿的实物期权法，探讨了α在这两种公司价值评估方 法中的应用。 关键词：关键因素、网络公司、公司价值评估方法