现代资本结构理论支持企业通过债务融资方式提升自身价值,但现实中越来越多的白酒企业却选择零杠杆经营。零杠杆经营是企业采用非债务融资的资本结构进行融资活动,这种主动放弃税盾与财务杠杆等增益效果的财务政策与现代资本结构理论不符。现有研究结果表明,企业选择零杠杆经营会对自身经营业绩、财务战略和现金流产生影响。本文以零杠杆经营为研究起点,选取山西汾酒作为案例公司,首先对公司财务指标进行了趋势对比,分析了山西汾酒零杠杆经营下的公司基本经营状况;其次采用财务战略矩阵的分析方法,评价了公司零杠杆经营对公司财务战略带来的影响;最后从项目投资与股利分配等角度出发,对公司零杠杆经营下的现金流动情况进行了具体分析。研究结果表明,山西汾酒仅靠零杠杆经营一种资本结构难以满足不同时期的经营投资情况,公司存在资本结构选择不灵活、资金利用效率需提升及业绩考核指标不科学等多方面问题。因此,本文建议山西汾酒优化现有业绩考核指标,增强公司资金使用效率,重视企业资本结构的选择。