证券市场中有很多异常现象,如IPO抑价、动量效应、一月效应等,盈余公告后价格漂移现象也是证券市场中的一种异象,又称为盈余惯性,是指市场对盈余信息反应不足,导致盈余惊喜为正的公司在未来一段时期内累积异常收益继续向上漂移,盈余惊喜为负的公司在未来一段时期内累积异常收益继续向下漂移的现象。学者们对盈余公告漂移现象进行了研究,几十年以来各国学者分别以不同国家的证券市场股票为样本,证明了不同时期、不同市场上都存在盈余公告漂移现象,进一步的还对造成这种现象的原因进行探究,学者们研究发现,对信息反应不足是造成盈余公告漂移的原因之一。有学者的研究将投资者的注意力比作一种稀缺资源,这种稀缺的资源会在信息之间进行分配,由于投资者的注意力是有限的,当新的信息到来时,投资者由于对信息的注意力分配不足,以及保守性偏差等原因,对信息反应不足,造成股价对盈余信息的延迟反应,这就形成了市场异象之一的盈余公告漂移现象。随着计算机和互联网的广泛应用,投资者面临的问题不再是信息少、信息难以获得,反而是信息过多,在这种情况下,投资者由于受到自身的受教育程度、对金融市场知识的了解、自身对信息处理能力以及注意力的约束,难以及时分辨哪些是有用信息、哪些是“噪声”,并且会对信息的关注分布不均,所以盈余公告漂移现象在证券市场上一直存在,值得进一步研究。因此对信息反应不足和盈余公告漂移现象的研究具有重要的理论意义和现实意义。本文在已有研究的基础上,将投资者注意力这种稀缺资源在市场信息和公司特定消息之间进行分配,从投资者关注市场信息,而对公司特定信息反应不足出发,用公告日的整体市场回报为自变量,累计超额收益为因变量,研究投资者对信息反应不足和盈余公告后价格漂移现象。本文使用了事件研究法,并通过回归分析,探讨市场回报对盈余公告漂移与盈余惊喜之间的敏感性的影响。本文认为,当市场回报的绝对值越高时,说明市场信息越重要,投资者对市场信息会有更多的关注,导致投资者对特定企业发布的信息有限关注,所以在市场回报高的交易日,公司发布盈余公告后漂移更大,据此提出假设:在市场波动剧烈的交易日里,投资者更加关注市场信息,对个股的关注度更低,股价对公司盈余信息反应不灵敏,盈余公告的及时反应更少,盈余公告后漂移现象更明显。根据假设建立了回归模型,用A股股票数据进行回归,得出的主要结论为:我国证券市场上确实存在盈余公告后价格漂移现象,公司规模和“周内效应”都是其影响因素,另外,市场回报和盈余公告漂移与公司盈余信息的敏感性正相关,在控制了不同漂移窗口期、延迟定价和公司特定波动率后,结果仍然显著。进一步地,本文将市场回报分为上涨和下跌两个组,分别进行回归分析,发现盈余公告漂移对盈余惊喜的敏感性在上涨市场中更为显著;这样的方法对公司规模因素同样有效,盈余公告漂移现象在小公司中更为明显。