近年来,在全球产能过剩的情况下,我国经济也面临着重大的挑战。产能过剩已经不是一个国家的问题,而成为全球经济问题。需求不足导致国内产能过剩、库存过高,这些问题直接阻碍了实体经济的发展。经济的萎靡导致部分企业的杠杆率高居不下、银行不良资产上升。基于此,“债转股”作为“供给侧改革”辅助的办法再度被提出来。1999年,我国进行了“第一轮债转股”的实践探索,当时我国正处于从计划经济体制向市场经济体制的转变时期,国家为此成立了四大国有资产管理公司,这为市场经济体制的转变起到推动作用。债转股的实施拓宽了我国解决债务危机的思路,但没有触动国有企业内部治理的本质问题。时隔17年,我国再度提出用债转股的方法降低杠杆率,此次债转股强调以市场化的方式进行,遵循市场主体的意愿和原则,由转股主体自主决定是否转股,对价格制定市场化。此次债转股有效降低了企业过高的杠杆率及银行的金融风险、其他企业债权人的财务风险,对破产重整情况下参与债转股的多方起到互利共赢的作用。本文以长航凤凰的债转股为研究对象,对市场化债转股进行探索。本文站在转股企业的角度,以长航凤凰股份有限公司为例,探讨公司在破产重整中实施市场化债转股的结论与意义。本文先将上轮债转股模式与此次市场化的债转股模式进行对比,强调此次的债转股并不是模式的复制,而是新环境下的适用的方法;从宏观到微观介绍公司面临的市场环境,探究公司面临困境的因素;通过对公司各方面情况的描述,说明长航凤凰进行转股的实施条件及必要性。文章着重介绍了债转股以市场化的方式在长航凤凰中的应用,包括从长航凤凰资产的评估到债权的申请,再到债权和股权的兑换及债权人最终的退出机制;然后叙述长航凤凰债转股完成后,在财务状况、内部控制及治理结构、社会效益和市场表现等方面对公司的影响。最后给出了关于本轮市场化债转股的结论及建议。债转股作为新常态下的解决方案,还需要我们不断在已有的经验上继续探索。