可转换债券,又称“可转债”、“可转换公司债券”,是上市公司发行的一种复合金融工具。由于我国可转债市场步较晚,设计复杂,投资者对可转换债券的认识还普遍处于初级阶段。不少投资者在参与可转债投资时其实并不清楚究竟有哪些因子会显著影响其收益率,也没有形成具体的分析体系来进行投资。随着2017年底我国可转换债券市场开始活跃起来,国内学者也尝试利用多因子模型对其进行研究。但是与股票市场相比,国内学者对可转换债券市场的研究尚存在不足。通过梳理文献,笔者发现将金融行业与非金融行业加以区分来对可转债市场进行研究,有可能是一个新的视角。因为,金融行业与非金融行业的经营方式有着较大差异,影响因子也可能会有所不同。同时,笔者还发现对可转换债券中非常重要的转股溢价率和纯债到期收益率,运用实证方法进行分析检验仍然还有研究空间。基于此,笔者尝试在我国可转换债券市场上利用Fama-Macbeth方法分别针对非金融行业以及金融行业从诸多可能影响两个行业可转换债券收益率的因子中筛选出有效因子,其次以可转债在各个有效因子上的次序以及有效因子的T统计量为基础对每只可转债进行打分,并分别挑选出加权总分前20%的可转换债券构建组合,最后按月调整持仓。通过对所构建组合进行回测发现,无论对在金融行业还是非金融行业,本文所构建的选债模型表现都较市场基准中证转债指数更好。此外,本文的实证结果还表明,在我国可转债市场上影响金融行业与非金融行业收益率的因子确实有所不同,在构建选债模型时对其加以区分是有必要的。同时,纯债到期收益率对两个行业可转债的收益率均表现出显著影响,而转股溢价率则只对非金融行业表现出较显著的影响,而对金融行业可转债的收益率影响并不是特别显著。本文的研究过程和结论,对探索我国可转换债券市场的特点和规律有一定的参考意义,有助于投资者进行理性投资,一定程度上也有利于国内可转债市场的健康发展。