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准确刻画金融市场之间的相关关系是研究投资组合以及风险管理的基础。为了优化投资组合效果，降低组合风险，研究中国股票、债券及基金市场之间的相关性特征是非常必要的。 Copula理论在研究变量间的相关性时有很多优点，可以较好地捕捉到金融市场间的尾部相关性。本文首先对Copula理论进行了梳理，详细阐述了几种常用的常相关Copula函数和时变相关Copula函数的原理、特征及其相关性应用。 实证部分，采用ARMA-GARCH(1，1)-t模型对边缘分布进行拟合，然后分别基于三种常相关Copula函数和时变正态Copula及时变SJC Copula函数对沪市股票、沪市基金和中国债券市场之间以及深市股票、深市基金和中国债券市场之间的相关性特征进行研究。结果表明：第一，用GARCH(1，1)-t模型来拟合五组收益率序列是合适的。第二，股票、基金和债券市场之间都存在着正的线性相关性和尾部相关性，并且下尾相关性都大于上尾相关性，但相关性水平有着明显的差异。其中股票市场和基金市场之间存在着较强的相关性，而基金市场和债券市场及股票市场和债券市场之间的相关性都很弱。第三，三个市场之间的相关系数都有着明显的时变性，且变化趋势存在相似或相反的情况。第四，沪市股票和沪市基金之间的相关关系要强于深市股票和深市基金之间的相关关系，深市股票和债券的相关性水平略高于沪市股票和债券之间的相关性水平，而沪市基金和债券以及深市基金和债券之间的相关性水平大致相同。第五，一些节日、企业重大消息以及国家经济政策都会使股票、债券和基金市场的相关关系加强；而尾部相关性与中国宏观经济政策有着很大的联系，当经济政策使得证券市场资金紧缺时，三个市场之间的下尾相关系数增大。 无论在深市还是沪市，基金市场与股票市场同涨同落的概率很大，用股票和基金进行组合投资的风险都较大，且沪市大于深市；在极端情况下债券市场与股票市场以及债券市场与基金市场同涨同落的概率非常小，两市的基金和债券以及股票和债券构成的投资组合的风险都较低。可见中国债券市场稳定性较好；较之沪市，深市基金分散风险的功能更强。