【摘 要】
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随着健康知识的普及和功能糖的应用领域的增加,消费者对功能糖类产品越来越了解,对健康食品的消费也越来越多。目前,我国呼吁企业在国家标准范围内减少蔗糖的使用,并建议使用符合安全标准的甜味剂,支持企业在商品上根据实际情况标明商品是低糖或无糖。当前,需要为功能糖类企业寻找合适的估值方法。准确得计算企业价值,可以为公司管理者和希望投资功能糖公司的投资者提供参考和借鉴。保龄宝公司目前是我国同类企业中少数拥有全
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随着健康知识的普及和功能糖的应用领域的增加,消费者对功能糖类产品越来越了解,对健康食品的消费也越来越多。目前,我国呼吁企业在国家标准范围内减少蔗糖的使用,并建议使用符合安全标准的甜味剂,支持企业在商品上根据实际情况标明商品是低糖或无糖。当前,需要为功能糖类企业寻找合适的估值方法。准确得计算企业价值,可以为公司管理者和希望投资功能糖公司的投资者提供参考和借鉴。保龄宝公司目前是我国同类企业中少数拥有全品类功能糖生产线的企业,企业经过多年的研究获得了大量的专利技术。面对下游市场对赤藓糖醇的供不应求的局面,当下保龄宝在2020年开始增设产线,新的生产线可以支持1.3万吨的赤藓糖醇的增产项目。该项目已经在2021年结束了建设阶段,并在2021年下半年投入了生产。新项目的顺利完工,提升了保龄宝赤藓糖醇的产能,有助于保龄宝提高赤藓糖醇的市场占有率。公司计划2022年开始新建年产3万吨阿洛酮糖(干基)的生产线,本项目建成后,公司将新增3万吨阿洛酮糖(干基)的生产能力。为公司带来新的利润增长点。因此本文选择保龄宝公司为例,计算企业价值。本文首先对企业估值理论现状进行梳理分析,归纳分析出不同的企业估值评估方法的优点、缺点和适用性,并提出对于保龄宝公司的企业价值评估,如果只运用EVA估值模型,没有将3万吨阿洛酮糖(干基)带来的潜在收益计算到企业价值里,很难反映公司整体的企业价值,因此提出构建EVA和B-S估值模型相结合的估值方法。本文从国家政策、宏观经济环境等角度对整体宏观环境进行分析,也从公司整体业务、竞争对手与竞争优势、财务数据、未来的经营风险等角度进行了深入分析。在以上的基础上构建我国功能糖类企业价值研究和估值模型。接着,将EVA模型的未来时间节点,根据保龄宝企业的产能情况和未来发展情况,分割开并形成两个发展阶段的模型,第一个阶段是预测期模型、第二个阶段是稳定增长期模型。接下来是对保龄宝公司的未来现金流进行预测,计算折现率WACC,得出企业的现时价值。因为公司价值对于折现率与增长速度都比较敏感,因此本文也会引入敏感性分析。阐述本文引入实物期权法的必要性,用实物期权法合理评估其投资新项目获得的潜在价值。最后与评估基准日2022年4月12日保龄宝的股价进行比较,得出结论。保龄宝公司股票在2022年4月12日的价格为11.11元,实物期权法和EVA估值法相结合得到的2022年末公司股票每股价格为16.77元,2022年4月12日的市场价格比评估结果低33.75%。敏感性分析得到的企业股票价格的波动范围为13.66元到25.54元。企业平均市净率计算出的股票价格为12.61元,行业平均市净率计算出的股票价格为13.66元。企业平均市销率计算出的股票价格为16.41元,行业平均市销率计算出的股票价格为18.89元。建议投资者选择合适时机购入保龄宝公司股票。通过敏感性分析可知,保龄宝公司现有价值对WACC和永续增长率g都较为敏感,标的资产现值对保龄宝公司的估值影响也较大,期权的执行价格、标的资产波动率、期权执行时间这三个因素对保龄宝公司的估值影响较小。所以在进行企业价值评估时候要进行敏感性分析并由此来研究企业价值的重要影响因素,合理推测股票波动范围。和传统价值评估方法相比,EVA和实物期权相结合的模型计算出的公司价值包含了企业的潜在价值,可以比较精确的反映出企业的内在价值。为企业管理者和投资者提供科学依据,为功能糖行业其他企业的企业价值评估提供参考和借鉴。
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