房地产作为一种风险资产,兼具投资品与消费品的双重属性。自上世纪90年代末我国彻底取消无偿福利分房以来,我国的房地产市场获得了空前的发展,房地产投资热情始终不减,房价不断攀升。但是房价的不断上涨与居民最终消费率持续走低的现实使得房价波动与居民消费之间的关系引起各方的关注,房价波动到底通过怎样的机理来影响居民消费,以及如何进一步影响宏观经济波动,这些作用机理并没有得到清晰系统地梳理,其影响程度和大小也没有一致的公认结论。本文从房地产具有的双重属性入手,对房价波动影响消费的财富效应和挤出效应做了重新的定义和区分,并运用理论分析和比较分析等方法详细阐述了房价波动影响居民消费的机理,认为房价波动对居民消费具有双向影响,一般而言,房价波动与消费增量呈现倒U型关系,与消费流量的关系呈现为平滑的凹向原点并向右下方倾斜的曲线。接着我们通过理论与实证相结合的方法对房价波动、信贷约束、资产选择与消费行为,以及房价波动、居民消费与经济波动之间的关系进行了分析,并得出了一系列的结论,主要包括:(1)房价与消费之间存在长期均衡的关系,且这种影响是微弱负面的;(2)居民的资产选择受到房价波动的一定影响,而一些不同资产之间也存在相互影响;(3)房价波动与宏观经济波动之间存在长期稳定的均衡关系,短期内这种均衡关系如果发生偏离,经济系统的自我修正机制无法发挥显著作用,这说明了政府对房价或是经济进行调控的必要性;(4)房价与GDP之间存在着双向的Granger因果关系,且从脉冲响应发现两者的冲击对双方都有较大的影响。这既表明了房价波动与宏观经济波动存在着互相反馈的作用,也说明有必要对房价与宏观经济之间进行协调以使它们产生良性的互动,避免两者的互动陷入恶性循环和冲击。最后在前文分析的基础上,提出了我国房地产市场宏观调控的思路。本文主要的创新之处可能体现在对房地产双重效应的界定和理论模型的推导,以及从居民消费视角,利用VAR模型对房价波动影响居民资产选择、经济波动的效应进行了分析。