有效市场理论(EMH)认为,证券价格总是可以充分体现可获得信息的变化,信息是证券价格的唯一变量,证券价格可以及时准确的反映出信息的变化,在一个风险中性投资者所构成的竞争市场中,证券的基本价值和价格是服从随机游走规律的,因此证券收益率是不可预测的,投资者只能获得市场平均收益。然而在证券市场上有许多现象无法用有效市场理论解释,比如一月效应,规模效应,反转和动量效应。所谓反转效应是指,证券市场存在过度反应现象,即在经历过过度反应之后,往往面临着反转,投资者可以通过这种反转效应而获得超额收益。De Bondt和Thaler(1985)将心理学上的过度反应概念应用到股票市场,认为股市也存在着过度反应现象。所谓过度反应是指市场存在对一系列好消息或坏消息过分乐观或悲观的心理,过去业绩好的股票(赢家)被投资者过分高估,而过去业绩差的股票(输家)被过分低估,这种投资策略称之为“反转投资策略”。所谓动量效应是指证券市场存在反应不足现象,即信息的变化并不会立即体现在股价,而是一个逐渐扩散的过程,利用这种投资策略,投资者可以获得超额收益,这种投资策略称之为“动量投资策略”,也可以称作“惯性策略”或者“正反馈策略”。本文首先对有效市场理论、行为金融学进行概述以及行为金融对有效市场理论的挑战,重点介绍了国内外资料文献对反转投资策略和动量投资策略的理论综述以及前沿发展情况,归纳了动量策略的投资种类；重点介绍了从新的角度来分析动量效应和反转效用：一是从奈特不确定角度来研究动量效应,认为动量策略的超额收益来源于奈特不确定性这种更高级风险的补偿；二是从均值回归角度研究反转效应,认为无论一种上涨或下跌的趋势无论持续多久,最终会回归到其均值中枢。本文采取Jegadeesh和Titman的研究方法,对我国沪深A股进行实证研究,实证分为短期,中期和长期共36种搭配策略,研究结果表明在我国股市长期存在反转效用,利用反转策略可以获得超额收益；我国股市短期存在动量效应,利用动量策略可以获得超额收益；在中期水平上,反转策略和动量策略不明显；对于这样的实证结果,本文认为我国股市不但具有国外成熟股市形成反转和动量效应的因素,同时还具有我国特有的因素,即在股市制度上的缺陷以及投资者的分布和构成,正是这两者的作用,使得我国股市表现出了更多的过度反应和反应不足现象。最后本文给出了投资我国股市的投资策略建议,即在长期应该采取反转策略,而在短期采取动量投资策略。