随着我国市场化改革的推进,民营企业在经济发展过程中发挥着越来越重要的作用,党和国家高度重视民营企业发展,在十九大报告中提出:“清理废除妨碍统一市场和公平竞争的各种规定和做法,支持民营企业发展,激发各类市场主体活力。”相较于国有企业天然的政治背景,民营企业在资源获取方面存在着一定的劣势,在经营过程中可能通过寻租、腐败等方式来获取资源,这虽然缓解了部分民营企业在资源获取方面的压力,但却严重影响了社会的公平正义,扭曲了资源配置,长期来看,不利于民营企业健康发展。党和国家高度重视反腐倡廉工作,尤其是十八大以来,党中央加大了反腐败力度,在这一背景下,一大批腐败官员相继落马。腐败官员落马一方面改善了地区政治、经济环境,纠正了不正之风,维护了社会的公平正义,为民营企业的发展创造了良好的外部环境,另一方面促使民营企业转变经营方式,将更多精力投入到生产经营活动中,努力提高自身竞争力,回归到市场竞争中去。总体来看,腐败官员落马深刻影响了民营企业的行为动机与经济后果,改变其获取资源的方式,使其积极参与市场竞争,把握投资机会,提升企业价值。实物期权是精细分析企业价值的工具,受腐败官员落马影响,当民营企业面临好(坏)投资机会时,可能会扩大(缩减)投资规模,提高投资效率,执行增长(清算)期权。据此,本文选取2012—2017年非金融类A股上市民营企业作为研究样本,同时分省份、年份收集了中纪委官方网站上公布的2012—2017年接受党纪政务处分官员信息,研究了腐败官员落马对民营企业投资效率、期权价值的影响及其作用机制。研究发现:第一,当民营企业面临较好(差)投资机会时,腐败官员落马提高(降低)了其投资效率;第二,腐败官员落马增加了民营企业的增长期权价值,但对清算期权价值没有影响;第三,腐败官员落马缓解了民营企业的融资约束,增加了融资额,但并未甄别出其所面临的好坏投资机会;第四,当民营企业面临较好投资机会时,融资额的增加有利于其把握投资机会,扩大投资规模,提高投资效率,进而提升增长期权价值;第五,当民营企业面临较差投资机会时,融资额的增加降低了其缩减投资规模的动力,从而不能及时中止较差投资、处置不良资产等,进而降低了投资效率,对清算期权价值没有影响。第六,将民营企业融资方式细分为信贷融资、债券融资与股权融资后发现,腐败官员落马增加了民营企业的信贷融资额,且区分出了其所面临的好坏投资机会,降低了民营企业债券融资额,但并未分辨出其所面临的好坏投资机会,对于股权融资额没有影响,也没有区分出其所面临的投资机会;第七,腐败官员落马不会通过政府补贴机制、腐败支出机制与代理成本机制影响民营企业投资效率与期权价值;第八,腐败官员落马显著降低了低市场化程度地区民营企业增长期权价值,而对高市场化地区民营企业增长期权价值没有影响,对这两类地区的民营企业清算期权价值都没有影响;第九,腐败官员落马增加了有(无)政治关联民营企业的增长期权价值,而对这两类企业的清算期权价值没有影响,同时在对增长期权影响方面,相对于无政治关联的民营企业,有政治关联削弱了腐败官员落马对其增长期权价值的正向影响,但整体来看,对存在政治关联民营企业增长期权价值的影响依然为正。根据研究结果,本文提出相关政策建议:第一,继续推进反腐倡廉建设,尤其是低市场化程度地区,规范官员入职民营企业的行为,构建“亲、清”型政商关系,为民营企业发展创造良好的外部环境;第二,充分发挥市场作用,提高市场效率尤其是金融市场的效率,完善金融体系,强化市场机制,特别是在低市场化程度地区,最大化释放腐败官员落马对于民营企业的正向影响;第三,民营企业增强治理能力,转变经营理念,提升自身竞争力,在获取资源方面由寻租、腐败转为积极参与市场竞争中,加强识别投资机会,提升投资效率与期权价值,此外,民营企业应加强高管的外部治理能力。本文深化了反腐败经济学的研究,从反腐败对微观实体经济影响的角度入手,分析了腐败官员落马对民营企业投资效率及期权价值的影响及其作用机制,补充、丰富了反腐败政策理论研究的视野,为中国转型经济制度环境下完善反腐败影响机制、构建新型政商关系、鼓励民营企业发展等提供了经验参考。