本文首先介绍了上海证券市场、香港证券市场和有效市场假说。在此基础上,本文进一步比较上海证券市场和香港证券市场的信息有效性。本文运用Stata计量软件通过修正GARCH(1,1)模型对2002-2007年上证指数和恒生指数的交易数据分析进行实证研究。使用每日交易数据进行检验的结果显示信息传播过程对于上证指数和恒生指数的波动率都没有影响。然而,上证指数每日交易数据包含星期日效应(day-of-the-weekeffect)和季节效应(seasonality effect)。由于这两个效应都在10%显著水平下具有显著性,而在5%显著水平不具有显著性,因此并没有被排除。这可能对最后的实证结果产生影响。当我们使用每周交易数据时,信息传播过程对上证指数和恒生指数的波动率影响在5%显著水平下仍然不显著。然而,对上证指数在10%的显著水平下是具有显著性的。与Liu and Morimune(2005)和其它研究上海证券市场有效性的研究结果相比,我们的实证结果显示上海证券市场的信息有效性获得了提高。然而,根据每周交易数据的实证检验结果,相对于世界上成熟的证券市场,上海证券市场还不够有效。