本文主要从盈余持续性的角度,对2000年派现高峰之后的我国A股上市公司现金股利变动进行实证研究。研究主要从两个方面进行: 一方面分析我国现金股利变动的信息内涵。按照股利增加与股利减少、收益增加股利增加与收益增加股利减少以及收益减少股利增加与收益减少股利减少进行分组。结果发现,2002年上市公司现金股利与收益同向变动时,公司当年的收益变动是持续性的或当期收益水平能持续下去;现金股利与收益反向变动时,公司当年的收益变动是暂时性的,后期可能会发生反转。而2000、2001年现金股利的变动并不具有上述一致的信息内涵,表明2000年之后的派现高峰并不完全由政策变化所致,上市公司开始逐步意识到股利的信号作用,政府监管初见成效。 另一方面分析现金股利变动在传递信息给投资者的过程中所起的作用。结果表明,年度间的检验结果有比较大的差异,总体上未能肯定得出现金股利变动目前在我国具有类似Adam S.Koch和Amy X.Sun(2004)所证实的作用,即股利变动起到修正投资者关于当期盈余变动持续性预期的作用。但仍然表明股利变动本身对修正投资者未来盈余预期能够起到一定作用。 然后,在实证基础上结合已有的研究,分析认为公司管理者制定股利政策时应当谨慎,有必要利用股利主动向投资者发出信息。并认为投资者对股利信号有所反应有一个过渡过程,投资者在与上市公司不断博弈中,通过反复学习总能对管理者发出的真实信息有所反应。其后,针对性的提出上市公司股利分配及政府监管的相关建议。