传统主流金融学的奠基石是有效市场假说,该假说的逻辑起点在于“完全理性人”。然而,大量的金融市场异象逐渐超出传统金融学的解释范围,行为金融学假设人是有限理性的,更为贴近现实,使传统主流金融理论受到了颠覆性的挑战。日历效应是金融市场诸多异象之一,表现为证券市场在特定时间内交易的收益率和波动性水平明显高于或低于其他交易日,具体有周内效应、月份效应、节日效应等。由于投资者心理会随外部环境变化而波动,投资过程表现了投资者群体的心理偏差和幅度变化,并作用于资产价格,因此不同市场态势下日历效应表现可能有所差异。本文选取2012年12月31日至2018年11月30日的上证综指和深证成指日数据作为研究对象,分别代表沪市和深市,以2015年6月15日作为分界点,将样本区间分为上行期和调整期两个不同的市场态势来研究周内效应和月份效应。采用引入虚拟变量的EGARCH-M模型对研究数据进行实证分析,得出结论:在周内效应方面,在上行期,上证综指存在显著为负的周四效应,深证成指存在显著为负的周五效应;在调整期,上证综指没有显著的周内效应,深证成指存在正的周三效应,且显著。在月份效应方面,在上行期,上证综指不存在显著的月份效应,但在调整期,上证综指存在显著的正二月、七月、八月、十一月效应;而深证成指在上行期和调整期都不存在显著的月份效应。本文试图从行为金融学角度阐释日历效应的可能成因。本文研究在不同市场态势下的日历效应及其特征,从一个新颖的视角来验证股票市场的有效性。与此同时,本文还具有一定的实践意义,对投资者提出了择时投资的建议,对监管层提出完善信息披露、加强投资者教育、转变监管理念等建议。