20世纪90年代以来，联系国内外经济的人民币汇率成为关注的焦点，人民币汇率对中国经济增长影响的判断也越来越复杂。当前研究人民币汇率对经济增长作用的整体性研究较少，本文通过对M-F模型改进，借鉴将汇率制度看成是服从于0-1的连续分布，将投资、消费、政府支出看成国内需求，是利率的函数；净出口是国外的需求，是汇率的函数，在经济增长公式中直接引入汇率、利率，利用1980-2004年间的数据进行计量检验。 1、计量后结果表明如果不考虑改革年份，汇率、利率不能解释中国经济增长。原因有三：一是长时间内由于缺乏市场经济和资源统筹的观念，致使政策部门没有将国民收入、汇率、利率等因素置于相同的市场条件下统筹考虑；二是因为高效、统一的货币市场尚未形成，资本流动受到严格限制：三是操作问题。首先，我国历次的利率调整很少与汇率调整联系起来；其次，汇率改革也没有考虑利率因素；再次，“双率”改革进程也不一致，利率改革严重滞后于汇率改革。在运用上，二者不能相互配合，本币与外币管理脱节，造成利率只与人民币相关联，而汇率与外汇相关联，致使决策部门没有将人民币利率政策与外汇政策协调运用。 2、如果依据改革年份进行检验，汇率能解释中国经济增长，并且汇率变动一单位影响国民收入对数的变化分别是0.4127641255单位、0.7776411743单位、0.858108393单位，表明随着改革开放和市场经济的完善人民币汇率变动对经济增长的影响逐年增加。从1994之后，汇率与利率存在联动关系。这一年是我国完成了汇率并轨，初步建立了以供求为基础的、单一的有管理的浮动汇率制，人民币市场化进程不断加快。同时，20年的利率体制改革，使我国利率的决定更多地依赖于资本市场的供求状况。这些越来越向利率平价成立的假设逼近。人民币汇率和利率在经济增长中发挥着越来越重要的作用，二者关联性不断增强。 通过M-F模型检验可以很清楚地说明人民币汇率对中国经济增长发挥着愈来愈重要的作用，对经济增长的贡献率随着改革开放和市场经济的完善逐年增加，我国汇率改革是可行性的。 3、汇率通过对外贸易和外商直接投资作用于实体经济而影响经济增长，面对当前人民币升值，本文在M-F模型上加以补充，来讨论人民币汇率升值对中国经济增长的影响。计量检验后得出人民币对经济增长率影响系数是-0.0324，表明人民币高频低幅升值适合中国经济发展需要，大幅度升值不适合中国经济发展。